2023 年第三季度公司实现归母净利润16.34 亿，同比+20.34%，略超预期2023 年第三季度，公司实现营业收入73.11 亿元，同比+3.11%；实现归母净利润16.34 亿，同比+20.34%，扣非归母净利润17.1 亿元，同比+16.42%。

    　　前三季度公司实现营业收入204.01 亿元，同比-5.05%；归母净利润38.91亿元，同比-27.58%。

    　　煤炭均价略跌，油/煤比价上涨

    　　三季度内蒙古坑口煤均价678 元/吨，较Q2 下降14 元/吨；从原油/煤炭比价来看，Q3 为7.6，较Q2 的6.6 有明显提升。三季度聚烯烃均价在能源成本抬升和需求预期的支撑下上涨，聚烯烃需求整体呈现出恢复状态，下游需求环比改善，但是同比表现偏弱。

    　　价差方面：根据模拟测算，Q3 烯烃/焦煤价差分别为1805/1042 元/吨，较Q2 分别提升90/65 元/吨。

    　　新项目稳步推进，业绩增量空间广阔

    　　三季度，公司20 万吨/年苯乙烯项目和100 万吨/年烯烃项目均已投入试生产，苯乙烯装置已基本达到设计生产能力。

    　　25 万吨/年EVA 装置及10 万吨/年针状焦项目均计划今年年底建成投产；10 万吨/年绿氢制绿氨项目、10 万吨/年醋酸乙烯项目计划明年上半年建成投产；内蒙300 万吨/年烯烃项目进展略好于年度计划。

    　　盈利预测与估值：考虑公司经营逐步改善及新项目投产带来的业绩增量，我们维持公司2023/2024/2025 年归母净利润预测60/95/152 亿元，对应2023 年10 月28 日市值PE 分别为17/11/7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能过剩，行业竞争加剧风险；煤炭价格波动风险；需求不及预期等线；项目进展不及预期风险