事件：公司8 月26 日发布了2022 年中报，1H22营收8.7 亿元，YoY+25.2%；归母净利润-0.44 亿元（去年同期-0.57 亿元），同比减亏0.13 亿元，2Q22 单季度实现盈利。公司中报业绩位于此前业绩预告数据范围内，符合市场预期。

    季度间收入水平有所波动；2Q22 实现盈利。单季度看，公司：1）1Q22营收2.4 亿元，YoY+21.8%；归母净利润-0.79 亿元，去年同期-0.47 亿元。2Q22营收6.3 亿元，YoY+26.6%；归母净利润0.35 亿元，去年同期-0.1 亿元。季度间收入水平有所波动，2Q22 实现盈利。3）2Q22 毛利率为23.0%，同比提升4.53ppt，净利率为5.6%，去年同期-1.8%。1H22 综合毛利率为20.3%，同比提升0.70ppt；净利率-5.0%，去年同期-8.1%。

    聚焦主业创新驱动，夯实产业基础。分产品看，公司1H22：1）雷达及雷达配套营收3.6 亿元，YoY+84.6%，占总收入比同比提升13.33ppt 至41.4%。

    雷达及配套是公司毛利率最高的产品，营收占比的提升抬高了公司整体毛利率水平；2）公共安全产品营收2.5 亿元，YoY+41.3%，占总收入比29.1%；3）电源产品营收2.1 亿元，YoY+7.6%，占总收入比24.4%；4）机动保障装备营收0.4 亿元，YoY-63.7%；5）粮食仓储信息化改造营收134.5 万元，YoY-85.6%。

    上半年公司业绩转亏为盈，主要是加强了雷达及其配套、公共安全产品等项目订单交付，营收平稳增长，同时加强了重点费用管控导致。

    费用管控能力增强；应收/存货/合同负债增长或表明需求景气。公司1H22期间费用率同比下降6.36ppt 至26.6%，四项费用率均有改善。其中销售费用率7.7%，同比下降0.51ppt；管理费用率13.4%，同比下降3.40ppt；财务费用率4.2%，同比下降1.43ppt；研发费用率1.3%，同比下降1.02ppt。截至2Q22末，公司：1）应收账款及票据24.3 亿元，较年初增加20.8%；2）预付款项0.8亿元，较年初增加62.0%，主要是博微长安感知低空领域、智能装备领域雷达及备件材料预付款增加导致；3）存货20.0 亿元，较年初增加16.5%；4）合同负债4.3 亿元，较年初增加84.2%；5）经营性净现金流-5.2 亿元（去年同期-8.9亿元），主要是加强应收账款管理，销售回款增加，同时采购付款减少导致。

    投资建议：公司聚焦电子装备、产业基础和网信体系三大板块。2022 年6月，公司首次授予300 名激励对象（占总人数的9.6%）共计345.9 万股（占总股本的2.75%），彰显未来发展信心。我们预计公司2022～2024 年归母净利润分别为2.23 亿元、2.76 亿元、3.54 亿元，当前股价对应2022～2024 年PE为28x/23x18x。我们考虑到公司完善的产品系列和股权激励对公司带来的治理变化，给予2023 年25 倍PE，2023 年EPS 为1.30 元/股，对应目标价32.50元。维持“推荐”评级。

    风险提示：新产品研发低于预期；产品生产交付不及预期等。