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马应龙(600993)机构评级研报股票分析报告

 
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马应龙(600993):扣非归母净利润高速上涨 24年重回上升通道

http://www.chaguwang.cn  机构:华福证券有限责任公司  2024-04-20  查股网机构评级研报

投资要点:

    归母净利润高基数实现正增长,扣非归母净利润高增速。

    公司24 年Q1 实现营收9.55 亿元(+14.7%),归母净利润1.98 亿元(+5.4%),扣非1.93 亿元(+35.7%)。

    费用端,24 年Q1 销售费用率19.87%(+3.14pct)、管理费用率3.11%(+0.21pct)、财务费用率-1.53%(-0.35pct)和研发费用率1.76%(-0.29pct)。

    医药工业:优化存量结构,渠道梳理顺畅,核心产品库存大幅下降。

    重点产品库存优化:23 年麝香痔疮膏/麝香痔疮栓/痔炎消片/八宝眼膏/金玄痔科熏洗散产量分别下降11.7%/11.8%/30.6%/30.6%/29.9%,库存量分别下降86.1%/44.4%/49.6%/27.2%/51.8%。我们认为24 年Q1 动销良性。

    线下渠道整合:渠道增设共建渠道部和广阔渠道部,拓展县域市场和下沉市场;核心品种品规归拢渠道,减少一级经销商数量,优化合作方式;加强营销中台支持,基本实现进销存全链路数据采集与跟踪。

    品牌推广力度加强:通过“529 肛肠健康日”、“66 爱眼日”、“带着龙珠去旅行”等系列品牌活动,加大终端产品动销力度,聚焦重点连锁,强化营销策划和推广,23 年重点终端产出同比增长17%。

    线上营销平台覆盖:拓展线上全域营销,基本实现抖快平台全覆盖,积极发力品牌自播,自播金额同比增长超过100%。

    大健康业务拓展:23 年公司聚焦肛肠、眼科等战略关键领域,开发升级大健康产品80 余个。肛肠领域,开发上市小蓝湿厕纸、大白卫生湿巾等系列湿巾产品。眼科领域,创新开发马应龙八宝祛眼袋及祛皱抗衰2 个核心功效组方,拓展马应龙八宝系列眼霜,全年眼部健康产品销售收入实现稳定增长,其中马应龙八宝系列产品同比增长15%。

    服务与商业:打造马应龙肛肠全产业链的重要支点医疗服务:1.马应龙肛肠连锁医院覆盖武汉、北京、西安、大同等地。

    2.加快布局肛肠诊疗中心共建,截至2023 年已签约80 家诊疗中心。3.打造移动健康云平台“小马医疗”。医药商业:医药零售与医药批发并进。

    盈利预测与投资建议

    我们预测24/25/26年公司营收为35.7/40.5/45.1亿元,增速为14%/13%/11%;24/25/26年净利润为5.6/6.5/7.4亿元,增速为25%/17%/14%。给予公司2024年23倍PE,市值为127.9亿,对应目标价格为29.7元,维持“买入”评级。

    风险提示:产品销售和推广不及预期风险;行业竞争加剧风险;产品价格波动风险;成本上涨风险。

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