发展趋势：

    关注二、三季度业绩环比增长。1）从历史情况看， 2、3 季度云南地区用电需求环比增加，公司售电量环比增长。2）来水情况改善，带动较低成本的小水电发电量环比增加，公司毛利率将进一步改善。二、三季度业绩环比增长值得期待。

    地方电网投资加大保证当地电力需求。2011 年：云南用电需求旺盛。保守预计，2011 年云南发电量将保持15%左右同比增长，高于全国平均水平。公司在建项目投入加大，1 季度投资现金支出同比增长31%，保证了未来公司满足当地用电需求和售电量的稳步增长。

    估值与建议：

    预计公司2011、12 年净利润分别为1.8 亿和2.2 亿元，对应EPS0.37和0.45 元，对应市盈率35x 和28x，属于行业平均水平。维持“审慎推荐”评级，看好公司“地方电网+小水电”的业绩稳定性和持续增长前景。公司力争2011 年售电量超过40 亿kwh，若用电需求和来水情况好于预期，业绩存在超预期可能。

    风险：1）来水存在不确定性。2）文山地区用电需求波动。