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开滦股份(600997)机构评级研报股票分析报告

 
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开滦股份(600997)季报点评:受益焦炭价格上涨 业绩同比提升202.7%

http://www.chaguwang.cn  机构:华金证券股份有限公司  2018-10-31  查股网机构评级研报

投资要点

    盈利大幅增长: 2018 年前三季度公司实现收入154.50 亿元,同比增长9.23%;实现归母净利9.91 亿元,同比增长202.71%;毛利率为15.57%,同比提升5.66个百分点,净利润为6.41%,同比提升4.10 个百分点。实现EPS0.62 元,其中三季度单季实现0.26 元,为年内最高。

    公司盈利大幅增长主要受益焦炭价格回升:公司前三季度煤、焦产销量小幅波动,共生产精煤218.2 万吨,同比增长6.93%,生产焦炭517.6 万吨,同比下降4.93%;精煤销售均价为1158.78 元/吨,同比上涨1.02%,焦炭销售价格为1844 元/吨,同比上涨10.99%,同时受油价上涨影响,甲醇、己二酸等化产品价格也分别同比上涨17.14%和12.07%。在原料——焦煤价格相对稳定的情况下,焦炭及其配套化产品价格上涨大幅提升公司盈利空间。

    Q3 焦炭价格环比上升16.01%,拉动业绩环比提升:Q3 公司实现收入54.33 亿元,环比上升5.02%,实现归属股东净利4.09 亿元,环比上升24.75%,公司已经连续5 个季度净利润保持环比20%以上的增速。Q3 公司毛利率为17.02%,环比提升1.8 个百分点;净利润率为7.5%,环比提升1.2 个百分点。Q3 盈利增长的主要来自焦炭价格上涨,公司焦炭单季度销售均价为1978 元/吨,环比上涨16.01%,纯苯价格环比上涨11.81%,销量环比回升36.11%,也为业绩增长做出贡献。

    环保对焦化行业供应结构的影响远未结束,政策转向差异化有利于大型企业:焦炭行业的供给格局和环保调控政策均存在较大改进空间,供给调整远未结束。行业格局方面,行业产能长期过剩,炭化炉的高度在4.3 米及以下的落后产能占比约为40%,存在较大改善空间;调控政策方向上,一刀切限产的调控方式只是权益之计,难以根本解决污染排放,未来必将通过提升行业装备与技术水平,采用大型高炉、干熄焦、捣固等技术以及强制落后产能退出等政策,才能从源头和根本上减少污染排放;一刀切方式限产、全行业部分优劣普惠的混沌阶段已经结束,随着减排达标企业数量达到一定规模,环保政策的精细化和差异化的可操作性加大,有助于优胜劣汰。公司焦炭产能720 万吨,权益产能458 万吨,是规模较大的煤焦一体企业,环保排放达标,未来将有望更充分的享受供给改革红利。

    投资建议:我们公司预测2018 年至2020 年每股收益分别为0.86、 0.99 和1.03元。净资产收益率分别为13.6%、14.3%和13.5%,给予增持-A 建议。

    风险提示:经济增长不及预期;环保政策执行力度不及预期。

   

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