事件：2018 年10 月29 日，公司发布三季报，前三季度归属于母公司所有者的净利润为9.91 亿元，较上年同期增202.71%；营业收入为154.5 亿元，较上年同期增9.23%；基本每股收益为0.62 元，较上年同期增195.24%。

    点评

    三季度归母净利润同比环比皆大增：第三季度归属于母公司所有者的净利润为4.09 亿元，较上年同期增305.69%；较二季度增长24.75%。

    量减价增，焦炭价格大幅上涨贡献业绩增量：三季度生产洗精煤72.16万吨，同比增长21.73%，环比下降1.39%。对外部市场销售洗精煤42.14万吨，同比下降11.23%，环比下降13.89%。洗精煤平均售价为1169.5元/吨，同比上涨5.32%，环比上涨0.81%，销售收入同比下降6.59%，环比下降13.2%。三季度公司生产焦炭170.66 万吨，同比下降16.48 万吨或8.81%，环比下降11.52 万吨或6.32%；销售焦炭180.99 万吨，同比下降9.87 万吨或5.14%，环比下降9.81 万吨或5.17%，焦炭售价为1978.05 元/吨，同比上涨278.53 元/吨或16.39%，环比上涨273.05 元/吨或16.01%。受益于焦炭涨价，焦炭贡献销售收入35.80 亿元，同比增加3.35 亿元（+10.34%），环比增加3.26 亿元（+10.01%），是业绩增长的主要来源。

    下游煤化工业务价格全线走强：三季度公司生产甲醇4.88 万吨，同比下降0.59 万吨或10.79%，环比下降0.79 万吨或12.86%；销售甲醇3.74 万吨，同比降低0.2 万吨或5.08%，环比降低1.05 万吨或21.92%。甲醇售价为2416.36 元/吨，同比上涨471.91 元/吨或24.24%，环比上涨78.72%，贡献销售收入9037.17 万元，同比增17.9%，环比下降19.29%。纯苯三季度产量为3.89 万吨，同比下降0.83 万吨或17.58%，环比增长0.25 万吨或6.87%；销售量为1.47 万吨，同比下降0.06 万吨或3.92%，环比增加0.39 万吨或36.11%。纯苯售价为5490.59 元/吨，同比上涨506.9元/吨，涨幅10.17%，环比上涨579.78 元/吨或11.81%。贡献销售收入8071.12 万元，同步增加5.83%，环比增加52.18%。己二酸产量为3.65万吨，与二季度持平，较去年同期下降0.33 万吨或8.92%，销量为3.99万吨，同比下降1.07 万吨或21.15%，环比增长0.79 万吨或24.69%。己二酸售价为8595.29 元/吨，同比上涨1326.76 元/吨或18.28%，环比下降50.82 元/吨或0.59%。贡献销售额3.43 亿元，同比下降6.75%，环比上涨23.95%。2018 年聚甲醛投产，前三季度生产聚甲醛2.33 万吨，销售量为1.99 万吨，贡献销售收入2.48 亿元。煤化工板块总营收为46.48亿元，同比增加8.29%，环比增加4.46%。

    焦化行业景气提升，下半年受益焦炭涨价：目前焦化行业正在环保的驱使下去产能，供需结构有望扭转，行业景气度全面提升。公司地处河北省唐山市，为“2+26”城市之一，根据《京津冀及周边地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》将在2018 年供暖季开始错峰生产。焦炭供给存在收缩预期，焦炭价格有望迎来较大涨幅。同时，公司有望受益于限产带来的价格上涨

    投资建议：焦化行业正在进行供给侧改革，公司未来业绩弹性较强。 给予买入-A 投资评级，6 个月目标价8.55 元，折合9 倍市盈率。我们预计公司2018 年-2020 年的净利润分别为15.04/16.07/16.56 亿元，EPS 分别为0.95、1.01、1.04 元/股。

    风险提示：煤价、焦价超预期下跌，化工品价格下跌（