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开滦股份(600997)机构评级研报股票分析报告

 
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开滦股份(600997):盈利稳健 焦、化产品涨价释放业绩弹性

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2021-03-29  查股网机构评级研报

  事件:2021 年3 月26 日公司1)披露2020 年年报,2020 年营业收入181.77 亿元,同比减少9.44%;净利润10.79 亿元,同比减少6.19%;2)公司预计一季度净利与上年同期相比,将增加2.56 亿元到3.06 亿元,同比增加78.94%到94.35%。

      点评

      2020Q4 焦炭价格上涨带动业绩同比走高:四季度单季度公司实现归母净利润2.73 亿元,同比增长97.38%,环比增长9.33%,主要由于四季度焦炭价格大幅走高所致,四季度焦炭售价为1910.73 元/吨,同比增长10.22%。

      成本管控得力,煤、焦毛利率提升:2020 年公司生产原煤718.20 万吨,与上年同期相比上升6.98%;生产精煤323.55 万吨,与上年同期相比上升6.36%,对外部市场销售精煤175.45 万吨,与上年同期相比上升2.46%。煤炭综合售价1146.2 元/吨,同比下降5.77%,吨煤销售本648.36 元/吨,同比下降14.15%。公司2020 年洗精煤业务实现毛利16 亿元,同比下降3.13%,毛利率同比增加1.89 个百分点至43.43%。

      焦炭方面,2020 年公司生产焦炭623.98 万吨,与上年同期相比下降4.7%,对外销售焦炭624.58 万吨,与上年同期相比下降4.41%。焦炭售价1862.6 万吨,同比下降4.54%。焦炭销售成本为1604.95 元/吨,同比下降6.39%。冶金焦业务实现毛利16.09 亿元,同比增长4.03%,毛利率13.83%,同比增长1.70 个百分点。

      其他化工品仍拖累业绩: 2020 年生产甲醇19.99 万吨,同比上升10.69%,对外销售甲醇13.95 万吨,同比上升2.50%;生产纯苯14.54万吨,同比下降24.03%,对外销售纯苯2.21 万吨,同比下降69.68%;生产己二酸16.57 万吨,同比上升8.37%,对外销售己二酸17.12 万吨,同比上升9.67%;生产聚甲醛4.74 万吨,同比上升21.85%,对外销售聚甲醛4.74 万吨,同比上升21.23%。综合来看,其他化工品2020 年实现毛利-2.99 亿,亏损较2019 年扩大40%,仍为业绩拖累。

      焦、化产品价格回升,带动公司Q1 业绩释放:据公告,公司Q1 归母净利润将同比增长78.94%到94.35%,我们认为主要原因是焦、化产品价格同比上涨明显。据Wind 数据,截至3 月25 日,布伦特原油、唐山二级冶金焦、纯苯、己二酸均价分别同比上涨21.53%、42.43%、131.95%、18.57%。前期焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决,焦炭行业去产能持续,预计焦炭价格中枢有望上移。此外,在原油价格上涨的背景下,公司主要化工品价格也有望上涨,未来将进一步带动公司业绩释放。

      投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标9.12 元。我们预计公司预计2021-2023 年公司归母净利为18.18/22.46/25.26 亿元,对应EPS分别为1.14/1.41/1.59 元/股。

      风险提示:煤价、焦价超预期下跌,化工品价格下跌

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