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开滦股份(600997)机构评级研报股票分析报告

 
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开滦股份(600997):双焦价差收窄 Q4业绩回落

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2022-02-06  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      双焦价差收窄,Q4业绩回落,2021全年业绩略低于预期;新年后焦炭价格回升,价差走阔,盈利有望恢复;分红稳定,海外煤矿保障远期成长。

      投资要点:

      下调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布2021 年业绩预告,实现归母净利中枢18.1 亿(+68.1%),扣非净利中枢18.2 亿(+69.0%),略低于预期。受焦煤Q4 价格提升影响,公司焦炭主业盈利下滑,Q4 业绩回落,下调2021~2023 年EPS 至1.14、1.23、1.32(原1.44、1.45、1.40)元,按行业平均2022 年8xPE 下调目标价至9.84(原11.52)元,维持增持评级。

      双焦价差收窄,Q4 业绩回落。公司Q4 归母净利中枢位2.1 亿(-24.5%),环比下降57.0%,主因原料端焦煤价格上涨,焦炭业务盈利下降。公司拥有660 万吨焦炭产能,理论需要924 万吨焦精煤,而公司在产原煤产能为810 万吨不能完成原料自给,还需外购焦精煤。同时国内港口一级冶金焦Q4 均价为3469 元/吨较Q3 增加75 元,而同期京唐港河北产主焦煤库提价为3213 元/吨较Q3 上涨543 元,焦炭焦煤价差收窄,盈利下降。

      新年后焦炭价格回升,价差走阔,盈利有望恢复。据wind,国内港口一级冶金焦售价于2021 年12 月开启连续4 轮提涨,12、1 月均价分别为2733、3137 元/吨,而同期京唐港主焦煤售价保持在2700 元/吨,焦炭盈利有所提升。冬奥会即将结束,北方钢铁高炉利用率有望恢复,且伴随宏观经济稳定增长,新老基建有望齐发力,黑色系需求将有支撑。

      分红稳定,海外煤矿保障远期成长。公司2020 年将分红率提升至41.2%,若2021 年维持该分红率则对应7.2%股息率(2022.1.28 日收盘价)。此外,公司拥有加拿大盖森矿51%权益,该矿投产后将增加153 万吨权益产能。

      风险提示。焦炭价格超预下跌;钢铁超预期限产

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