公司发布2023 年三季报。前三季度公司实现收入1143.64 亿元（+11.09%），实现归母净利润18.24 亿元（+4.89%），实现扣非归母净利润17.28 亿元（+14.01%）。单季度来看，2023Q3 公司实现收入350.07亿元（+0.13%），实现归母净利润4.81 亿元（+2.34%），实现扣非归母净利润4.32 亿元（+5.70%）。

    　　Q3 业绩增速符合预期，受医药政策影响收入短期承压。在院内手术量及用药意愿下滑的情况下，整体医药商业销售增速暂时放缓，作为流通龙头，由于销售规模较大，公司Q3 收入短期承压。利润端，公司归母净利润、扣非归母净利润增速分别为2.34%、5.70%，基本符合市场预期，主要得益于总代品牌推广等业务毛利增长较快。

    　　多项业务持续发力，全面发展助力公司业绩抗风险。前三季度分板块来看：

    　　总代品牌推广业务营收同比增长25.90%，毛利同比增长41.49%；医药新零售业务营收同比增长26.21%，毛利同比增长20.20%；数字物流技术与供应链解决方案业务营收同比增长31.59%，毛利同比增长50.11%；医疗健康及技术服务业务营收同比增长23.21%，毛利同比增长36.52%。在新兴业务转型战略下，公司营收规模和盈利能力双提升，单三季度业绩表现优于行业平均水平。

    　　盈利预测与估值。预计公司2023-2025 年实现归母净利润24.10 亿元、27.98亿元、32.39 亿元，同比增长15.6%、16.1%、15.8%。2023-2025 年对应PE 分别为12X、10X、9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；药品质量事故影响公司经营风险；应收账款发生坏账风险。