招商证券披露2021 年一季报，业绩超出预期

    　　2021 年一季度，公司实现营业收入59.62 亿元，同比增长22.02%；归属于母公司股东的净利润26.13 亿元，同比增长45.34%。一季度EPS 为0.28 元，同比增长40%；一季度加权ROE 为2.63%，同比增加0.38 个百分点。

    　　投行业务实现较大突破，同比增长55.26%

    　　2021 年一季度，公司实现投行业务收入4.13 亿元，同比增长55.26%。，一季度公司完成股票承销金额1018.74 亿元，排名行业第6 位；完成IPO 项目5 家，市场排名第5 位。

    　　投资业务贡献最大

    　　2021 年一季度，公司实现投资收益19.48 亿元，同比增长78.23%。

    　　在一季度收入中，投资业务收入占比33%，排名第一，投资业务的收益增长源于金融工具投资收益增加。

    　　经纪业务、资管业务稳健增长

    　　2021 年一季度，公司实现经纪业务收入18.65 亿元，同比增长14.14%，在收入结构中占比31%，仅次于投资业务。资管业务收入位2.64 亿元，同比增长13.79%，在收入结构中占比4%。

    　　信用业务收入同比下降19.46%

    　　2021 年一季度，公司实现利息收入5.09 亿元，同比下降19.46%。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预测2021-2023 年净利润分别为108.86 亿元、122.51 亿元、152.89 亿元，增速为14.7%/12.5%/24.3%，每股收益为1.25 元、1.41元、1.74 元， 当前股价对应的PE 为15.0/13.3/10.8x ，PB 为1.6/1.5/1.3x。我们对公司维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。