2021 年，公司实现营收294.29 亿元（+21.22%），实现归属于上市公司股东的净利润116.45 亿元（+22.69%），报告期末归属于上市公司股东的净资产1,125.03 亿元（+6.40%），基本每股收益1.25 元（+17.92%）。

    经纪业务稳步提升，财富管理转型成效显著。2021 年公司经纪业务手续费净收入74.62 亿元（+15.94%）。公司经纪业务增长因素：一是2021 年市场成交量大幅上升，A 股股基交易量同比增长24.66%，带动公司代理买卖证券业务收入增长，代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）55.28 亿元（+11.00%）。二是公司财富管理转型成效显著，2021 年，公司实现代销金融产品净收入8.02 亿元（+ 36.72%），公募基金保有量1029 亿元，均位居行业第五。客户资源方面，截至报告期末，公司财富管理客户数达56.35 万户（+24.12%），其中高净值客户数达3.06 万户（+ 26.97%），客户资产规模达1.67 万亿元（+21.90%）。

    IPO 承销规模大幅增长，项目储备丰富。2021 年公司投行业务手续费净收入25.42 亿元（+18.46%）。完成 IPO 项目23单，主承销金额219.57 亿元（+ 52.63%）；完成再融资主承销项目20 单，主承销金额210.03 亿元（-47.16%）；境内债券发行总规模达 39.61 万亿元（+ 5.42%）。此外，公司IPO项目储备丰富，2021 年末，公司A 股IPO 在审及已经通过审核待发行、待注册项目数量21 个，排名行业第四。

    资管业务转型稳步推进，公募基金盈利能力强。2021 年公司资管业务手续费净收入10.39 亿元（-9.16%）。截至报告期末，公司主动管理规模（不含专项资管计划）3,464.13 亿元（+29.72%），主动管理规模占比达 82.87%（+26.99pct）。

    公司公募基金子公司博时基金和招商基金在2021 年表现亮眼，博时基金实现资产管理规模（不含子公司）为16,553 亿元（+25.45%），其中公募基金管理规模（剔除联接基金）为9,892 亿元（38.81%），2021 年实现净利润177,870 万元（+42.63%）。招商基金资产管理规模10,800 亿元（+37.71%），其中公募基金资产管理规模（剔除联接基金）为7,410 亿元（+47.21%），2021 年实现净利润160,260 万元（+77.31%）。

    投资建议：公司在数字化、财富管理及主动管理等方面的转型均取得显著成效。我们预测公司2022-2024 年基本每股收益分别为1.16 元、1.32 元、1.47 元，每股净资产分别为11.07 元、12.13 元、13.29 元，结合公司当前估值和股价，维持“持有”评级。

    风险提示：中美贸易摩擦，行业监管加强