事件描述：

    　　公司发布2022 年年报，报告期内实现营业收入192.19 亿元，下滑34.69%，实现归母净利润80.72 亿元，下滑30.68%，加权平均ROE 为7.54%，较上年下降3.98pct。

    　　投资要点：

    　　投行投资拖累业绩下滑。公司受投资业务和投行业务拖累，全年业绩下滑34.69%，其中经纪业务和利息净收入基本和行业保持同步，分别实现收入64.43 亿元和13.42 亿元，下滑18.60%和20.73%；投资和投行业务分别实现收入51.15 亿元和13.93 亿元，下滑45.90%和45.22%。管理费用下滑带来营业支出减少，全年净利润下滑30.68%。

    　　财富管理保持优势，机构业务占比提升。2022 年财富管理业务继续保持优势，代买收入连续三年保持行业前3。1）传统经纪业务保持头部：

    　　股基交易量市占率提升0.32pct 至5.22%，股票期权开户数市场份额8.32%，排名行业第2，APP 月活排名券商第5。2）资本中介份额提升：

    　　融券余额市场份额提升0.67pct 至3.14%，资本中介业务利息收入排名行业第6。3）持续推进机构综合服务：50 亿元以上重点私募客户交易覆盖率达81%，私募客户股基交易量同比增长21.61%，市场份额逆势增长，私募托管市场份额连续9 年保持行业第一。

    　　IPO 承销金额和家数下滑，再融资排名提升。2022 年，公司共助力6家企业完成A 股IPO 上市，8 家企业完成股权再融资，承销金额达191.41亿元，再融资金额排名行业第6 位，提升3 位。同时加大项目储备，新申报IPO 项目数量31 家；完成7 单A 股市场并购重组项目。境内主承销债券2,749.76 亿元，排名行业第10。

    　　资管规模下降，基金业务头部地位稳固。2022 年，招商资管总资产管理规模3,171.34 亿元，同比下降34.36%，资管业务收入9.32 亿元，下滑23.73%；招商基金资产管理规模1.15 万亿元，同比增长6.41%，非货基金排名行业第5，债券型公募排名第2；博时基金管理规模1.50 万亿元，下滑9.32%，非货基金规模排名行业第8，债券型公募排名第一。

    　　盈利预测、估值分析和投资建议：公司轻资产业务具有较强积累，在财富管理和资产管理业务方面头部地位稳固，随着2023 年市场回暖，预计公司业绩将稳步提升。预计公司2023 年-2025 年分别实现归母净利润108.10 亿元、125.15 亿元和133.48 亿元，同比增长33.92%、15.77%和6.66%；PB 分别为0.97/0.90/0.84，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

    风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。