【事件】招商证券发布2023 年一季度业绩：实现营业收入47.6 亿元，同比+28.7%；归母净利润22.6 亿元，同比+51.7%；对应EPS 0.24 元，ROE 2.1%。公司业绩提升主要是由于自营收入在低基数下大幅回升。经纪、投行、资管、利息、自营占营业收入分别为30%/3%/4%/10%/36%。

    　　深入推动财富管理转型，公司财富管理和机构业务竞争地位稳固。2023 年一季度公司经纪业务收入14.2 亿元，同比-13.9%，占营业收入比重29.8%。2023 年一季度全市场日均股基交易额9633 亿元，同比-10.5%。全市场两融余额16067 亿元，较年初+4%。公司深入推动财富管理业务转型，通过“科技赋能、专业配置、全程陪伴”三位一体，建设具有券商特色的大财富管理服务体系。

    　　公司债券承销规模同比提升，双创板储备排名行业前列。2023 年一季度公司投行业务收入1.6 亿元，同比-65.4%。股权业务承销规模同比-94.5%，债券业务承销规模同比+19.9%。股权主承销规模10.2 亿元，排名第33，为3 家再融资。债券主承销规模628 亿元，排名第14；其中ABS、金融债、公司债承销规模分别为70 亿元、295 亿元、137 亿元。IPO 储备项目20 家，排名第9，其中两市主板6家，创业板8 家，科创板6 家。

    　　通过大集合产品公募化、投研能力与产品线优化，加速主动管理转型。2023 年一季度公司资管业务收入1.8 亿元，同比-13.4%。2022 年末资产管理规模3171 亿元，同比-34.4%。公司加速推动主动管理转型，持续推进大集合产品公募化改造工作，2022 年内完成4 只改造，产品规模达370.6 亿元；完善固收、权益、多策略及 FOF 四类产品线，并以固收产品线开拓银行、保险等机构客户。

    　　2023 年一季度市场回暖带动公司自营业绩大幅回升。2023 年一季度公司投资收益（含公允价值）17.3 亿元，同比+880.8%。一季度权益市场回暖，万得全A 上升6.5%。

    　　投资建议：我们预计公司2023-25E 年EPS 分别为1.32/ 1.46/ 1.58 元，BVPS分别为12.64/ 13.79/ 15.02 元。我们看好招商证券与招商局集团、招商银行业务协同，给予其2023 年1.2-1.3x P/B，对应合理价值区间15.17-16.43 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。