投资要点

    　　事件：唐山港发布2016 年报，2016 年实现营业收入56.3 亿元，同比增长9.1%；归母净利润13.2 亿元，同比增长10%，折合EPS 为0.33 元。扣非后净利润为13.4 亿元，同比增长10.8%。公司拟每10 股派发现金红利1 元（含税），共计派发现金红利约4.6 亿元，对应股息率1.7%。

    　　点评：

    　　2016 年大宗需求回暖，全国港口吞吐量增速小幅回升。2016 年煤炭、钢铁等行业的供给侧改革推动大宗品价格上涨，下半年中国经济进入补库周期，煤炭、铁矿石等大宗需求回暖。2016 年中国铁矿石进口10.2 亿吨，同比增长7.5%，增速同比增加5.3 个百分点；煤炭进口2.6 亿吨，同比增长25.2%，增速同比增加55.1 个百分点；沿海主要港口货物吞吐量80.8亿吨，同比增长3%，增速同比增加1.9 个百分点。

    　　公司吞吐量高速增长，大幅高于行业水平。唐山地区钢铁产业发达，公司主要经营唐山市京唐港区，服务于腹地钢厂的铁矿石、煤炭进口和钢材出口，同时承担部分北煤南运的任务。2016 年，受益于大宗回暖以及公司在业务上的积极拓展，公司司矿石业务在多家重点钢铁和贸易商客户实现大幅增量，并成功吸引内蒙地区镍矿、锰矿转至京唐港区；煤炭业务不断深化与重点客户的合作，充分发挥专业码头优势，加强新老港区煤炭泊位统筹。2016 年，公司吞吐量2.1 亿吨，同比增长27.1%，增速大幅高于行业水平，在所有上市港口中名列前茅。其中矿石11209 万亿吨，同比增长27.7%；煤炭5790 万吨，同比增长32%；钢材1696 万吨，同比降低14%；其他货种1830 万吨，同比增长80.2%。

    　　装卸堆存业务收入小幅增长，毛利率小幅下降。公司主要的利润来自装卸堆存业务，2016 年公司装卸堆存业务收入38.5 亿元，同比增长0.7%；毛利率48.5%，同比减少1.1 个百分点。装卸堆存业务收入仅录得小幅增长，主要原因是政策性的单价调整、政策性免堆期延长及收费价格较低的货种占比增加。

    　　盈利预测与评级。公司经营管理优秀，港口腹地优势明显（拥有全国炼钢成本最低的钢铁产业集群），历年业绩表现皆处在行业前列。雄安新区的设立有望推动区域内投资集中发力，拉动铁矿石等原材料的需求；京津冀产业结构调整、港口资源整合加速等将给公司带来新的发展机遇。预计公司2017-2019年EPS 为0.33、0.35、0.38 元，对应PE 为18、16.6、15.5 倍，维持“增持”

    　　评级。

    　　风险提示。大宗需求回落，环渤海港口恶性竞争