一季度业绩符合预期

    　　唐山港公布一季度业绩：营业收入14.1 亿元，同比增长4%；归属母公司净利润3.4 亿元，同比增长23%，对应每股盈利0.07 元。一季度业绩增速符合预期。业绩高增长主要由于：1）营业收入增长4%，由于港口存在经营杠杆，营业成本仅增长1%，毛利率增长5%，毛利率提高0.6ppt；2）唐港铁路等新并购资产产生投资收益：投资收益4,300 万元，远高于去年同期的44 万元，如不考虑新增投资收益，净利润内生同比增速7.3%。

    　　一季度港区经营数据亮眼，一季度全京唐港区铁矿石到港量3,046 万吨，同比增长12%，低于去年同期的46%；一季度全京唐港区煤炭运量2,585万吨，同比增长33%，高于去年同期的11%。

    　　发展趋势

    　　多重因素利好2017 年盈利：

    　　吞吐量前景乐观：1）下游需求旺盛：一季度煤炭、矿石相关下游需求数据表现强劲。大秦线煤炭运量累计同比增长24.6%（去年同期下滑21.4%）。铁矿石进口量和粗钢产量累计同比增长12.2%/4.6%（去年同期为6.4%/-3.2%）。2）京津冀空气治理方案利好，根据方案规定，天津港自7 月起将不再接受公路煤炭调入，公路煤炭回流大秦线，公司作为大秦线下水港之一将受益。3）公路治超，长期利好铁路集疏港为主的唐山港。

    　　费率有望恢复：去年由于煤炭需求不佳，大秦线运量不振，环渤海港口价格竞争激烈，今年需求明显复苏，据我们了解费率存在恢复可能性。

    　　唐港铁路全年收益：新收购的唐港铁路权益去年仅确认一个月收益，今年将产生全年贡献，预计贡献9%盈利增长。

    　　受益雄安新区建设：新区建设基建要大量矿石、钢材。唐山钢铁产业集群是重要的潜在供应者。唐山港是区域内重要矿石上水和钢材装卸港口，将明显受益。

    　　盈利预测

    　　我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.34 元与0.36 元上调4%与4%至人民币0.36 元与0.38 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017 年18.2 倍市盈率。我们将目标价上调19.33%至人民币6.05 元，较目前股价有6.78%下行空间。由于市场近期追逐雄安概念公司目前估值偏高，暂维持中性评级，但今年公司基本面优秀，建议逢低吸纳。

    　　风险

    　　吞吐量不及预期。