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唐山港(601000)机构评级研报股票分析报告

 
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唐山港(601000):高股息+港口整合

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2024-01-13  查股网机构评级研报

  2024 年归母净利润有望增长10%

      我们预计2023 年唐山港归母净利润20.6 亿元,同比增长22%;其中吞吐量增长13%,费率上涨10%。我们预计2024 年归母净利润22.6 亿元,同比增长10%;其中假设低基数消失导致吞吐量增速放缓至5%左右,费率小幅增长2%左右。随着工业化和城市化放缓、新能源发展等,未来吞吐量增速进一步下降,河北港口整合有望推动费率持续小幅上升,所以净利润有望继续小幅增长。

      高比例分红,股息率有望6%左右

      2020 年以来,唐山港大幅压缩商品销售业务、退出船舶运输业务、剥离集装箱码头业务,聚焦散杂货装卸主业。但是主业再投资需求少,因此唐山港提高分红比例,2020-2022 年分别为64%、99%、70%,股息率分别为8.1%、12.7%、7.3%。考虑到唐山港资产负债率低、现金充足、再投资需求少,我们预计未来唐山港将继续高分红。如果分红比例维持70%左右,那么2023 年股息率有望达到6%左右。

      港口整合空间较大

      2022 年7 月,河北港口集团承诺5 年内通过资产重组、资产置换、股权置换、业务调整、委托管理等多种措施或整合方式稳妥推进相关业务整合,以解决同业竞争问题。一方面,非上市码头整合空间较大:2022 年河北省港口货物吞吐量12.77 亿吨,河北港口集团7.33 亿吨,上市公司唐山港股份和秦港股份为2.07 和3.84 亿吨。另一方面,分货种码头整合空间较大:河北港口集团的金属矿石、杂货等冶金类货物吞吐量3.96亿吨,煤炭、油品等能源类货物吞吐量2.94 亿吨,分散在唐山港股份、曹妃甸港集团和秦港股份等公司。如果整合后分货种经营,唐山港专注于某类货物,那么吞吐量有望明显增加。

      维持盈利预测和“买入”评级

      唐山港吞吐量如期增长、费率如期提升、河北港口整合有望按承诺推进,预测2023-2025 年归母净利润20.6、22.6、23.9 亿元;唐山港有望继续高分红,2023 年预期股息率6%左右,维持“买入”评级。

      风险提示:环保限产趋严,房地产和基建投资下滑,港口降费政策出台,分红比例下降,港口资产整合低于预期。

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