事件：唐山港（ 601000.SH）发布2025 年半年度报告。

    　　营业收入：25H1 实现25.93 亿元，同比下滑12.93%；25Q2 实现13.56亿元，同比下滑9.24%。

    　　归母净利润：25H1 实现8.85 亿元，同比下滑19.83%；25Q2 实现5.03亿元，同比下滑10.50%。

    　　货物吞吐量：25H1 实现货物吞吐量1.19 亿吨，同比持平。

    　　点评：

    　　钢铁工业相关吞吐量：

    　　矿石吞吐量：25H1 实现0.6 亿吨，主要受制于25Q1 海外矿山发运不及预期，25Q2 已有所好转。考虑到铁矿石的需求韧性，我们认为公司铁矿石吞吐量有望企稳回升。

    　　钢材吞吐量：25H1 实现0.07 亿吨，同比下滑27.7%，主要受制于加征关税对钢材出口的影响。

    　　北煤南运相关吞吐量：25H1 煤炭吞吐量实现0.3 亿吨，成长性受制于我国煤炭消费偏弱。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025～2027 年实现营业收入53.65、54.47、54.75 亿元，同比增速分别为-6.28%、1.53%、0.51%，实现归母净利润18.60、19.34、19.57 亿元，同比增速分别为-5.99%、3.97%、1.16%，对应EPS 为0.31、0.33、0.33 元，2025 年9 月1日收盘价对应PE 为12.52、12.04、11.90 倍，维持“增持”评级。

    　　风险因素：钢铁工业相关货物吞吐量不及预期；北煤南运相关货物吞吐量不及预期；现金支出压力超预期。