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晋控煤业(601001)机构评级研报股票分析报告

 
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大同煤业(601001):1Q亏损幅度大于预期 未来仍面临很大压力 维持卖出评级

http://www.chaguwang.cn  机构:北京高华证券有限责任公司  2013-04-26  查股网机构评级研报

与预测不一致的方面

    大同煤业公布2012年全年及2013年一季度业绩,归属于上市公司股东的净利润0.63/-2.99 亿元,折合2012年每股收益 0.04 元,同比下降91% ,远低于预期(我们和万得市场预期为0.10 元)。2013年一季度每股盈利-0.18 元,同比下降368% ,而我们对2013年全年EPS的预期为0.08 元(万得市场预测为 0.16元)。

    要点:1 )公司 2012年煤炭销量 2710万吨,同比增长14% ,比我们的预测值低5%; 2 )2012年煤炭业务毛利率 35.9% ,同比下降6.4 个百分点;煤炭单价为480 元/ 吨,同比下降 6.6%;3)塔山矿盈利难抵本部煤矿亏损;2012年本部的亏损为8.45 亿元;2013年1 季度归属于公司股东净亏损为2.99 亿元,本部亏损4.49 亿元。

    往前看,1 )我们预计未来公司仍面临较大的业绩压力。作为历史悠久的煤炭国有企业,公司有比较沉重的负担(比如退休员工增多和煤矿老化),成本处于行业的高端,因此在煤炭行业下行周期中面临更大的业绩压力。2 )资产注入进展不大。2012年公司完成对燕子山煤矿的收购,但该煤矿并没有对 2012年和2013年一季度有显著的利润贡献。

    投资影响

    我们根据 2012年报和 2013年1 季报更新了模型,将2013-2015 年公司煤价预测下调至 467/457/442元/吨(-1.2%/-3.1%/-4.1% ),将 2013-2015 年的每股盈利预测调整至 -0.01/0.02/-0.02 元(-116%/-87%/-113%)。我们将基于 Director’s Cut 的12个月目标价下调 9.2%至人民币 4.83 元(下行空间 40% ),以反映我们对盈利预测的调整。该股股价目前对应7.3倍的 2013年预期 EV/EBITDA ,而同业中值为6.9倍,估值较高。因此,我们维持对公司的卖出评级。

    上行风险:公司成本控制好于预期;启动新的资产注入。

   

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