事项:

    公司2013年10月24日发布公告,拟向控股股东同煤集团出售同家梁、四老沟两座矿井整体资产(含负债)。交易作价以资产评估报告为基础,合计约14.95亿元。此次方案尚需得到相关主管机关及股东大会的确认方可进行交易。

    评论:

    两矿成本较高,是上市公司业绩的主要亏损来源

    同家梁、四老沟两矿开采年限均已超过60年,目前生产规模分别为70、150万吨。由于开采时间较长,目前开采难度较大,人工成本不断增加;产量下降,单位成本增加,逐渐高于售价,造成持续亏损,两矿2012年合计亏损7.58亿元,2013年一季度亏损3.59亿元,煤价下跌背景下,亏损额度迅速上升。

    交易作价基本合理,交易进程尚存不确定性

    截至2013年一季度末,拟出售两矿的净资产金额为2.35亿元,交易作价为14.95亿元,对应P/B 6.36x。以吨可采储量计,两矿合计可采储量为9436.86万吨,交易作价对应的吨矿权价款为15.2元/吨,较接近目前市场交易的矿权公允价格。此次交易尚需主管部门批准、收购标的的债权人同意以及股东大会的通过,交易进程存在不确定性,但预计年内完成的概率较大。

    出售或成为上市公司业绩扭亏新起点

    上市公司2012年盈利0.63亿元,若剔除两矿的亏损,净利润约为5.2亿元。今年一季度若扣除两矿亏损,上市公司有望实现1.35亿元左右的净利。两矿对公司盈利有显著负面影响,出售这部分资产有助于上市公司扭亏;但考虑目前的煤价水平,预计其余矿井整体是微利的状态。除业绩上的显著改善外,出售煤矿收到的现金也有助于上市公司改善现金流,优化资本支出效率,降低财务费用等。整体而言对上市公司是利好。

    风险因素

    煤价持续低迷,抑制公司业绩改善;交易过程的审批及进度尚存在不确定性。

    盈利预测及评级

    假设公司年内可完成出售交割,上市公司亏损有望扭。我们给予公司2013~2015年EPS预测为0.15/0.13/0.18元,对应2013~15年P/E 44/51/38X,给予目标价为7.30元,维持“增持”评级。