事件:2013 年前三季度 EPS-0.53 元,同比下降 507.69%

    公司发布 2013 年三季报,报告期内公司实现营业收入 81.88 亿元,同比下降 69.56%,其中,归属于上市公司股东的净利润为-8.88 亿元,基本每股收益-0.53 元,同比下降 507.69%。

    点评:老四矿成本刚性致亏损,销售费用大幅上升

    公司前三季度营业收入 81.88 亿元,同比大幅下降 69.5%;营业成本81.49 亿元,同比下降 68.26%;第三季度 EPS 为-0.22 元,较前两季度亏损有所扩大。

    公司 2013 年第三季度净利润为-2.42 亿元,其中,母公司亏损 4.99 亿元(去年同期亏损 2.98 亿元),主要原因是母公司老矿人员负担较重,矿井老化,成本高企,煤价下行时,刚性成本导致母公司亏损加剧。

    公司第三季度销售费用率达到 21.3%,大幅拖累业绩,主要因为公司为拓展市场,扩大销售范围,导致运输、仓储、港杂费用的大幅上升所致。预计四季度煤价反弹后亏损将所有下降。

    未来增长点在于新建大型矿井,集团注入预期较强

    公司未来增长点主要在新建矿井,其中,鄂尔多斯色连矿和梵王寺矿均为千万吨级大矿:位于内蒙古鄂尔多斯色连矿实际施工产能为 1000 万吨,与集团合作开发的梵王寺矿预计 14 年开始有业绩贡献。至十二五末,公司的产量将达到 5460 万吨,较 2011 年上涨 43%,其中,权益产能约为3353 万吨。

    同时,集团承诺解决同业竞争,现阶段集团内有大量优质煤炭资源,注入后将为公司业绩带来大幅提升。

    对盈利预测、投资评级和估值的修正:

    预测公司 13、14 年 EPS 分别为-0.20 元、-0.21 元,6 个月目标价 6元,中性评级(维持)。

    风险提示:煤价下行对公司部分高成本老矿的冲击较大