晋控煤业于2024 年4 月26 日发布2023 年报及2024 一季度报告：

    　　2023 年公司实现营业收入153.42 亿元，同比减少4.60%；归母净利润33.01 亿元，同比增长8.27%；扣非归母净利润31.56 亿元，同比增长5.87%；经营活动产生的现金流量净额为61.69 亿元，同比增长9.41%。基本每股收益1.97 元，同比增长8.24%；加权平均ROE 为20.89%，同比减少2.14pct。

    　　2023Q4 公司实现营业收入40.87 亿元，同比增长24.13%，环比增长7.47%；归母净利润11.36 亿元，同比增长435.53%，环比增长45.93%；扣非归母净利润10.35 亿元，同比增长336.11%，环比增长32.99%；基本每股收益0.68 元，同比增长440.00%，环比增长44.68%。

    　　2024Q1 公司实现营业收入36.58 亿元，同比减少1.53%，环比减少10.49%；归母净利润7.80 亿元，同比增长9.77%，环比减少31.34%；扣非归母净利润7.84亿元，同比增长10.26%，环比减少24.26%；基本每股收益0.47 元，同比增长11.90%，环比减少30.88%。

    　　煤炭业务：Q1 煤炭产品结构改善，提升整体盈利能力。

    　　2023 年公司实现原煤产量3469 万吨，同比增长5.75%；商品煤销量3010 万吨，同比增长10.21%；平均销售价格495.69 元/吨，同比减少13.73%；平均销售成本为243.82 元/吨，同比减少13.03%；单位毛利润为251.86 元/吨，同比减少14.39%。2024Q1 公司实现原煤产量845 万吨（同比-0.89%，环比-8.83%）；商品煤销量695 万吨（同比-0.62%，环比-12.64%）；平均销价509.83 元/吨（同比-2.27%，环比+2.00%）。

    　　我们预计一季度销售结构的改善，提升了煤炭板块整体盈利能力。

    　　塔山煤矿：产销量同比双增。2023 年塔山煤矿实现原煤产量2650 万吨，同比增长5.04%；商品煤销量为2283 万吨，同比增长10.46%；单位价格为570.5 元/吨，同比减少13.11%；单位销售成本为267.2 元/吨，同比减少11.25%；单位毛利润为303.3 元/吨，同比减少14.68%。2024Q1 塔山煤矿实现原煤产量为676.8 万吨，同比增长2.82%；商品煤销量为531.1 万吨，同比增长5.25%。

    　　色连煤矿：2024Q1 产销量同比下滑。2023 年色连煤矿实现原煤产量为819 万吨，同比增长21.66%；商品煤销量为712 万吨，同比增长23.95%；单位价格为255.9 元/吨，同比减少13.84%；单位销售成本为164.7 元，同比增长6.43%；单位毛利润为28.8 元/吨，同比减少35.89%。2024Q1 色连煤矿实现原煤产量为168 万吨，同比减少13.48%；商品煤销量为164 万吨，同比减少12.60%。

    　　现金分红比例40.06%，测算股息率4.97%。2024 年4 月26 日发布《2023 年度利润分配方案公告》，2023 年度拟派发现金红利金额13.22 亿元，现金股利为0.79 元，现金分红比例达到40.06%。以2024 年4 月30 日收盘价15.89 元，测算股息率达到4.97%。

    　　盈利预测、估值及投资评级：考虑晋控煤业产销维持较高水平，我们上调2024-2025年盈利预测，预计2024-2026 年营业收入分别为162.01、166.19、168.81 亿元，实现归母净利润34.31、36.25、37.67 亿元（2024-2025 年原预测值为28.46、30.02 亿元，新增2026 年预测值），每股收益分别为2.05、2.17、2.25 元，当前股价15.89 元，对应2024-2026 年PE 分别为7.8X/7.3X/7.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭价格大幅下跌、政策干扰风险、资产注入空间不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。