晋控煤业于2025 年4 月25 发布2024 年报与2025 年一季报：

    　　2024 年实现营业收入150.33 亿元，同比减少2.01%；归母净利润28.08 亿元，同比减少14.93%；扣非归母净利润28.09 亿元，同比减少10.97%；经营活动现金流量净额为29.94 亿元，同比减少51.46%。基本每股收益1.68 元，同比减少14.72%；加权平均ROE 为15.87%，同比减少5.02pct。

    　　2024Q4 实现营业收入37.99 亿元，同比减少7.04%，环比减少1.45%；归母净利润6.57 亿元，同比减少42.18%，环比减少8.03%；扣非归母净利润6.70亿元，同比减少35.27%，环比减少6.30%。

    　　2025Q1 实现营业收入24.24 亿元，同比减少33.73%，环比减少36.19%；归母净利润5.12 亿元，同比减少34.35%，环比减少22.05%；扣非归母净利润5.08 亿元，同比减少35.26%，环比减少24.24%。

    　　煤炭业务：2025Q1 量价齐跌，业绩承压

    　　2024 年公司实现原煤产量3466.64 万吨，同比减少0.06%；商品煤销量2996.65 万吨，同比减少0.43%；平均销售价格490.56 元/吨，同比减少1.03%；平均销售成本为246.33 元/吨，同比增长1.03%；单位毛利润为244.22 元/吨，同比减少3.03%。

    　　2025Q1 公司实现原煤产量786.26 万吨（同比-6.94%，环比-11.38%）；商品煤销量526.17 万吨（同比-24.33%，环比-33.37%）；平均销价426.10 元/吨（同比-16.42%，环比-11.29%）。

    　　塔山煤矿：产销量同比双减。2024 年塔山煤矿实现原煤产量2649.69 万吨，同比持平；商品煤销量为2237.28 万吨，同比减少2.02%；单位价格为571.48 元/吨，同比增长0.17%；单位运营成本为409.71 元/吨，同比增长22.70%；单位净利润为161.77元/吨，同比减少31.63%。2025Q1 塔山煤矿实现原煤产量为580.22 万吨，同比减少14.27%；商品煤销量为340.21 万吨，同比减少35.94%。

    　　色连煤矿：2025Q1 产销量同比双增。2024 年色连煤矿实现原煤产量为816.94 万吨，同比减少0.25%；商品煤销量为759.37 万吨，同比增长6.53%；单位价格为278.24元/吨，同比增长8.73%；单位运营成本为253.50 元，同比增长11.61%；单位净利润为24.73 元/吨，同比减少14.00%。2025Q1 色连煤矿实现原煤产量为206.04 万吨，同比增长22.53%；商品煤销量为185.97 万吨，同比增长13.20%。

    　　现金分红比例45%，测算股息率6.58%。2025 年4 月25 日，晋控煤业发布《2024年度利润分配方案公告》，宣布2024 年拟派发现金股利0.755 元/股，现金分红金额达到12.64 亿元，现金分红比例达到45%。以2025 年4 月25 日的收盘价11.47 元为基础，测算股息率为6.58%。

    　　盈利预测、估值及投资评级：根据公司2024 年报及2025 年经营计划，且考虑当前煤价下行压力，我们调整2025-2026 年盈利预测，并新增2027 年盈利预测。预计公司2025-2027 年营业收入分别为135.95/138.04/141.52 亿元（ 原预测值为154.01/156.44 亿元），实现归母净利润分别为19.75/21.66/25.19 亿元（原预测值为30.03/31.31 亿元），每股收益分别为1.18/1.29/1.50 元，当前股价11.47 元，对应PE分别为9.7X/8.9X/7.6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭价格大幅下跌、政策干扰风险、资产注入空间不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。