事件:

    　　2025 年4 月25 日，晋控煤业发布2024 年年度报告与2025 年一季度报告：

    　　2024 年，公司实现营业收入150.33 亿元，同比-2.01%；归属于上市公司股东的净利润28.08 亿元，同比-14.93%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润28.09 亿元，同比-10.97%；基本每股收益1.68 元/股，同比-14.72%；加权平均ROE15.87% ，同比减少5.02 个百分点。2025 年一季度，公司实现营业收入24.24 亿元，同比-33.73%；归属于上市公司股东的净利润5.12 亿元，同比-34.35%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.08亿元，同比-35.26%；基本每股收益0.31 元/股，同比-34.04%；加权平均ROE2.72%，同比减少1.77 个百分点。

    　　投资要点:

    　　2024 年煤炭业务产量释放平稳，吨煤售价降幅较小。2024 年，公司实现原煤生产量3466.64 万吨，同比-0.06%，其中塔山煤矿原煤产量2649.69 万吨，同比持平，色连煤矿原煤产量816.94 万吨，同比-0.25%。

    　　公司实现商品煤销量2996.65 万吨，同比-0.43%，其中塔山商品煤销量2237.28 万吨，同比-2.02%，色连煤矿商品煤销量759.37 万吨，同比+6.53%。2024 年公司吨煤售价490.55 元/吨，同比-1.04%；吨煤成本246.31 元/吨，同比+1.03%，吨煤毛利244.24 元，同比-3.04%，吨煤毛利率49.79%，同比-2.02pct。

    　　2025 年第一季度，色连煤矿产销双增。2025 年Q1，公司实现原煤生产量786.26 万吨，同比-6.94%，其中塔山煤矿原煤产量580.22 万吨，同比-14.27%，色连煤矿原煤产量206.04 万吨，同比+22.53%。公司实现商品煤销量526.17 万吨，同比-24.33%，其中塔山商品煤销量340.21万吨，同比-35.94%，色连煤矿商品煤销量185.97 万吨，同比+13.20%。

    　　2025 年Q1 公司吨煤售价426.10 元/吨，同比-16.42%。

    　　现金充足，负债压降。公司账面现金充足，截至2024 年末仍有货币资金166.1 亿元，较2023 年末增加14.01 亿元；同时公司持续推进压降负债，资产负债率由2023 年末的35.3%进一步降低至2024 年末的28.9%，资产质量持续改善。2024 年，公司管理费用5.63 亿元，同比　　-20.24%，财务费用1.04 亿元，同比-25.19%，为公司业绩提供正向贡献。管理费用减少主要系忻州窑矿停产费用计提减少所致。财务费用减少主要系利息费用较同期减少所致。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为122.8/132.5/139.1 亿元，同比-18%/+8%/+5%，归母净利润分别为21.7/24.0/25.9 亿元，同比-23%/+10%/+8%；EPS 分别为1.30/1.43/1.55元，对应当前股价PE 为8.85/8.01/7.42 倍。考虑公司矿井规模大、成本低，现金充足，资产质量持续改善，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）安全生产风险；（3）政策监管力度超预期风险；（4）集团资产注入进度不及预期风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。