核心要点：

    　　2026年4月27日，公司公布2025年年度报告和2026年一季度报告

    　　2025年全年，公司实现营业收入131.09亿元，同比下降12.80%；营业成本75.81亿元，同比下降0.55%；归母净利润18.31亿元，同比下降34.78%；扣非归母净利润18.40亿元，同比下降34.50%。全年业绩下滑主要受动力煤价格中枢下移拖累，盈利空间有所收窄，经营活动现金流净额31.11亿元，同比增长3.90%，现金流依旧保持稳健。

    　　2026年一季度，公司经营态势明显改善，实现营业收入30.46亿元，同比增长25.66%；归母净利润3.39亿元，同比下降33.90%；扣非归母净利润3.37亿元，同比下降33.60%。营收大幅回升主要由商品煤销量同比大增带动，利润同比下滑则主要受煤价同比回落、煤质结构变化及投资收益减少影响，整体呈现“营收强劲回暖、利润短期承压”的特征。

    　　量增价跌毛利收窄，Q1产销双增回暖明确

    　　2025年公司煤炭业务呈现产量稳增、售价回落、成本小幅上行的运行态势。全年原煤产量3528.93万吨，同比增长1.80%，其中塔山煤矿产量2649.90万吨，维持稳产核心地位，色连煤矿产量879.03万吨，同比增长7.60%，成为重要增量来源。商品煤销量2865.64万吨，同比下降4.39%；吨煤销售均价436.9元/吨，同比下降10.94%；吨煤销售成本249.62元/吨，同比上升1.33%；煤炭业务毛利率42.87%，同比下降6.92个百分点，煤价下行是盈利收窄的主要因素。

    　　2026年一季度，煤炭产销迎来显著复苏，量增成为核心驱动。一季度原煤产量889.60万吨，同比增长13.14%；商品煤销量716.42万吨，同比大幅增长36.16%，其中塔山煤矿商品煤销量同比增长55.04%，贡献主要增量。吨煤售价409.96元/吨，同比回落3.79%，但降幅较2025年全年明显收窄。在产量释放、销量大幅回升的带动下，煤炭业务收入显著改善，为一季度营收高增奠定坚实基础。

    　　主力矿稳产提效，资产结构持续优化

    　　公司持续推进主力矿井智能化建设与产能优化，资产质量与运营效率稳步提升。塔山煤矿作为国家级智能化示范矿井，生产效率与安全保障水平行业领先，2026年推进四盘区建设并升级洗选工艺，高热值煤占比有望进一步提升。色连煤矿产能稳步释放，运营效率持续改善，产量与销量保持稳健增长。

    　　公司坚持聚焦主业、精简资产，有序关停忻州窑矿等资源枯竭矿井，暂停金宇高岭土、金鼎活性炭等亏损非煤业务，持续剥离低效资产。通过“优存量、去低效、提效率”的经营策略，公司资产结构更加轻盈聚焦，核心盈利能力与抗周期风险能力进一步增强。

    　　50%高比例分红，股东回报力度不减

    　　公司在行业周期调整阶段，依然坚持高比例回馈股东，彰显强劲经营底气与长期发展信心。2025年度拟每10股派发现金股利5.47元（含税），合计派现9.16亿元，现金分红率达到50%。

    　　在归母净利润同比下滑的背景下，公司仍维持50%的高分红比例，叠加账面货币资金充裕、资产负债率持续走低，财务安全性突出。高比例、高稳定性的分红政策持续兑现，高股息属性进一步强化，对长期价值投资者具备较强吸引力。

    　　投资建议

    　　公司坐拥优质动力煤资源，主力矿井成本优势突出，2026年一季度产销显著回暖，业绩修复趋势明确。预计2026-2028年公司归母净利润为18.67/22.03/25.56亿元，EPS为1.12/1.32/1.53元/股，对应的PE为17.32/14.68/12.65倍，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示

    　　煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。