报告摘要：

    公司前三季度仍然亏损，但第三季度开始扭亏。前三季度公司实现销售收入12.47亿元，同比下降12%左右；实现归属于上市公司股东的净利润-0.12亿元；

    实现每股收益-0.017元。与上半年经营情况相比，收入基本持平，但第三季度开始扭亏。

    第三季度扭亏的原因主要在于子公司减亏以及存货跌价准备的转回。由于山东晋德的产能去年已经基本完成，但受危机影响上半年平均每个季度的收入仅在3000万左右，今年第三季度则超过了4000万元，虽然产能利用率仍然很低，但亏损幅度已经有所减少。此外，主要原材料价格三季度比年中有所上升，公司转回原先计提的跌价准备1500万元，导致第三季度出现924万的盈利。

    公司近期普通紧固件出口订单增长明显，但我们对其明年的可持续性存在担忧。

    第三季度公司普通紧固件的出口订单有所复苏，虽然还未达到上半年补库存时的高点(3月份)，但季度平均值环比增长超过了20%。不过我们对其明年的可持续性存在担忧。因为继欧盟之后，明年美国对从我国进口的紧固件很可能也征收反倾销税。由于公司产品出口欧盟较少，且以美国为主，因此美国征收反倾销税将对公司出口产生较大影响。从这点来讲，如果预期明年上半年开始征收，则近期订单的增加可能并不完全是国外经济复苏引起的，其中可能部分是因为国外采购商担心明年征税引起价格上涨而提前下单，因此其可持续性存在担忧。

    明年高铁扣件的增长将维持。我们预计今年公司高铁扣件产品收入接近7亿元，而明年铁路建设将进入高峰，预计增幅仍能保持在100%左右。加上该产品近30%的高毛利率，这将促使公司明年业绩创出新高。

    维持中性-A的投资评级。虽然公司今年在盈亏平衡间挣扎，但我们预计明年高铁扣件产品交货高峰期的到来将带动公司业绩上升至新的台阶。预计公司未来三年每股收益分别为0.05元、0.21元和0.23元。按2010年30倍市盈率计算，公司的合理股价在6元左右，因此我们认为公司目前股价已反映了明年的高增长，维持中性-A的投资评级。