重庆钢铁预警09 年净利润将同比下滑80%以上至不到1.2亿人民币，下滑幅度大于我们的预期。考虑到产量下降，我们将09 年盈利预测下调71%。今年，公司计划搬迁厂房，我们认为此举可能导致产量进一步下降，另外，今年的钢价可能也低于我们预期，因此，我们将2010-11 年盈利预测分别下调了80%和78%。下调盈利预测后，我们将H 股目标价由4.00 港币下调至2.21 港币，将A 股目标价由6.40 人民币下调至4.73 人民币。我们将其A 股和H股的评级均由持有下调至卖出。

    支撑评级的要点

    内地钢价有下调风险；

    公司保持目前国内购买和进口铁矿石的比例。

    评级面临的主要风险

    钢铁需求恢复快于预期；

    货币政策宽松。

    估值

    我们的H 股目标价是基于0.6 倍远期市净率 (该股的历史平均水平)，A 股目标价是基于1.5 倍远期市净率(该股的历史平均水平)。