在香港会计准则下，2009 年重庆钢铁(601005.SS/人民币5.16;1053.HK/港币2.50, 卖出)实现净利润8,500 万人民币，同比下滑86%，每股收益同比下降86%至0.05 人民币。盈利好于我们的预期和市场预测的5,800 万人民币(每股收益0.03 人民币)。由于盈利基数较低，实际业绩与我们预测之间的绝对值差异仅为2,700 万人民币，主要来自于其他净收益。公司未宣布任何派息，而2008 年公司每股派息0.10 人民币。

    期内，销量同比下滑7%至297.3 万吨。平均售价从4,962 人民币/吨下跌31%至3,409 人民币/吨。单位销售成本从4,308人民币/吨同比降低25%至3,234 人民币/吨。因此，2009 年公司的经营利润率从2008 年的5.3%收窄为3.5%，净利率从3.6%下滑至0.8%。

    同时，公司宣布今年1 季度净利润同比增长52%至3,000 万人民币，约相当于我们2010 年预期1.08 亿人民币的27.7%。我们对A 股和H 股均维持卖出评级。基于2010 年1.5 倍预期市净率(历史平均水平)，我们将A 股目标价格维持在4.73 元人民币；基于0.6 倍2010 年预期市净率(行业衰退期的历史平均水平)，我们对H 股维持2.21 港币的目标价格。