事项：

    　　大秦铁路披露10月 生产经营数据，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3286 万吨，同比持平。日均运量106.00万吨。2021 年1-10 月，大秦线累计完成货物运输量34329 万吨，同比增长4.25%。

    　　国信交运观点：1）10 月为秋季检修，全线每日停运3 小时，叠加山西降雨影响运能，大秦线10 月日均106 万吨运量略超预期。2）检修结束后运量迅速恢复，助于秦港库存修复。3）分红率稳定，每股派息不低于0.48 元/股，对应当前股价股息率7.7%。4）投资建议：当前市场波动较大，随着四季度进入煤炭供应旺季，我们认为大秦铁路的景气度无虞，对于未来每股分红金额的确定能够平滑业绩不确定性带来的股东回报不确定，给予2021-2023 年130.7、133.0、138.8亿元盈利预测，首次覆盖给予增持评级。5）风险提示：下游煤炭需求不及预期；其他线路分流评论：

    　　大秦线10 月秋季检修，检修保供两不误

    　　本次大秦线秋季检修开始于10 月4 日，于10 月25 日提前3 天结束，检修期间全线路每日停运3 小时。叠加10月3 日起山西降雨，南同蒲线受此影响中断，10 月7 日太原局管内有10 对列车停运。秋季检修与山西降雨均对大秦线运输量造成冲击。在此影响下，为保障能源运输稳定，太原局集团略超日运量100 万吨目标，日均运量达到106万吨。

    　　检修后运量迅速恢复

    　　根据国铁集团网站，太原局集团按照大秦线全年完成4.15 亿吨运量倒排进度。大秦线前10 个月已累计完成运量3.43亿吨。大秦线秋季集中修结束后，运量迅速增至130 万吨，港口调入量有所增加，秦皇岛港煤炭库存由10 月22 日的437 万吨提升至11 月5 日的526 万吨，同期曹妃甸港库存相对稳定。我们预计大秦线全年煤炭运输量将略超计划。

    　　按照未来三年股东分红回报规划，对应当前股息率7%以上公司2020-2022 三年除特殊情况外，每年采取现金方式分配股利，每股派息不低于0.48 元/股，按照公司11 月9日收盘价6.2 元计算，对应的股息率在7.7%。公司承诺每股派息金额，可平抑宏观与利润波动对股东股息收益的影响，当前股息率较有吸引力。

    　　投资建议：

    　　当前市场波动较大，随着四季度进入煤炭供应旺季，我们认为大秦铁路的景气度无虞，对于未来每股分红金额的确定能够平滑业绩不确定性带来的股东回报不确定，给予2021-2023 年130.7、133.0、138.8 亿元盈利预测，首次覆盖给予增持评级。

    　　我们的盈利预测基于以下几点假设：

    　　1） 公司货运量：假设核心大秦线整体景气度平稳，2021 全年运量4.2 亿吨，2022-2023 年运量假设分别为4.3、4.48亿吨。

    　　2） 货运价格：运价维持基准运价。

    　　3） 客运收入：假设公司2021-2023 年客运收入逐步恢复，2023 年恢复至疫情前水平。

    　　在运量整体处于较高景气度、价格平稳的前提下，公司成本结构中固定成本支出占比较高，成本较为稳定，因此我们给予2021-2023 年130.7、133.0、138.8 亿元的盈利预测。由于公司2020-2022 年每股派息金额已经确定，故持有公司股票的股息率也相对稳定，当前股息率在7.7%，较具吸引力，首次覆盖给予增持评级。