大秦铁路披露2022 年三季报。2022 年三季度公司营业收入198.3 亿，同比增长4.25%，实现归母净利润34.95 亿，同比增长25.24%；前三季度营业收入58.76 亿，同比增长1.96%，实现归母净利润108.10 亿，同比增长5.44%。

    　　货量高位稳定，营收小幅增长。三季度大秦线货运量1.10 亿吨，同比增长8.6%，客运板块由于疫情影响预计仍处于低位，大秦铁路八成收入来自于货运，货量上行带动公司实现小幅增长。

    　　成本微幅提升，费用改善，业绩录得增长。三季度公司营业成本151.47 亿，同比微增1.2%，公司毛利润46.85 亿，同比增15.6%。费用端，公司各项费用整体低于去年，四项费用率合计1.37%，同比下降0.46pct。三季度公司投资收益为6.06 亿，同比下降1.41 亿，此外，考虑到公司去年三季度录得3.3 亿元信用减值损失带来的低基数，公司归母净利润仍同比上升超过两成。

    　　煤炭仍将长期主导我国能源结构，公司高股息率防御属性凸显。煤炭目前以及在未来相当长的时间内仍将是我国能源结构的主要组成部分，大秦铁路仍将是我国西煤东运的核心动脉，预计未来公司运量仍将保持平稳运行。公司前期公告中提及除特殊情况外，每股派发现金股利原则上不低于0.48 元/股，如顺利完成，预计2022 年股息率仍在7%以上，稳定的高股息使公司防御属性凸显，具备长期配置价值。

    　　投资建议：考虑部分可转债转股造成盈利预测小幅变化，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为122.5 亿、124.4 亿、125.5 亿，同比增长0.5%、1.6%、0.8%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑，煤炭消费量超预期下降，安全事故