一、事件概述

    　　8 月27 日，公司公布2016 年上半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入3.92亿元，比上年同期增长14.81%；归属于上市公司股东的净利润1713 万元，比上年同期增长3.39%。

    　　二、分析与判断

    　　酒店业务保持高毛利水平，其他业务营收实现双位数增长报告期内，公司营收和净利润分别同比增长14.81%和3.39%。其中，酒店业务收入19581.07万元，同比增长3.63%；商品贸易收入11144.93万元，同比增长28.37%；物业管理收入954.96万元，同比增长26.07%；房屋租赁收入6977.47万元，同比增长25.53%。可以看出，公司除旅游业务外，其他业务均实现了两位数的增长。酒店业务虽营收增长不及其他业务，但由于营业成本比上年同期减少了7.15个百分点，毛利率在上年同期80.58%的高水平下依旧实现了2.25%的增长。

    　　费用管控能力提升，各项费用水平同比降低

    　　报告期内，费用率为54.80%，较上年同期减少了6.64 个百分点，各项费用都表现出一定水平的下降。其中，销售费用从上年的22.44%下降至21.82%；管理费用下降最多，下降了5.19 个百分点；财务费用从上年的4.63%下降至3.81%。报告期内，公司费用管控水平提升，费用水平整体向好。

    　　酒店业务稳步推进，业绩增长基础夯实

    　　公司处于中国酒店业领先地位，128 家连锁酒店遍布全国19 个省市自治区，形成了以华东地区为龙头的全国性扩张布局，并在多年经营中积累了丰富的科学管理及质量管控经验，经营管理优势明显。同时，公司十分重视可持续发展，全力推进金陵饭店扩建工程，扩建后将成为江苏省最大规模的五星级酒店综合体。“亚太商务楼”

    　　已于去年底顺利投入运营，该项目为集五星级酒店、国际5A 智能写字楼及精品商业于一体的高端商务综合体。我们认为，“亚太商务楼”的建成运营促进了公司酒店业务及房屋租赁业务的持续增长，核心业务夯实为公司业绩提供了坚实的保障。

    　　创新商业模式，积极布局养生养老产业

    　　公司积极探索跨区域旅游开发，在江苏盱眙县投资开发“金陵天泉湖旅游生态园”，打造由国际会议度假酒店区、养生养老文化区及生态低密度住宅区三大核心区域组成的生态旅游度假区和养生养老示范区。目前，金陵山庄和玫瑰园养生公寓一期已经竣工验收。在商品贸易业务方面，公司着力完善贸易经营体系，整合上下游产业链，目前拥有包括茅台、五粮液知名品牌在内的450 个品种酒水的江苏地区总经销代理权。我们认为，养生养老产业在中国仍处于起步阶段，市场潜力巨大。

    　　在该产业的提前布局有望为公司带来新的盈利增长点。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　公司品牌优势显著，酒店业务、旅游资源开发及商品贸易业务三大板块良好发展，布局养生养老领域成为公司新的业绩增长点。预计公司2016、17、18 年能够实现基本每股收益0.20、0.24、0.28 元/股，对应2016、17、18 年PE 分别为68X、57X、50X。上调公司至“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　1、经营不及预期风险；2、项目进展不及预期风险；3、行业竞争加剧风险