投资要点

    　　事件：公司公布2016 年年报。酒店板块经营业绩稳步提升；酒类贸易板块扭亏为盈；金陵山庄营业收入比上年增长43%。

    　　2016 年，公司实现营业收入83465.09 万元，同比增长9.97％；利润总额7558.75 万元，同比增长19.74%；归属净利润4162.82万元，同比减少21.61%。每10 股派发现金红利1.20 元（含税）。

    　　其中：酒店业务收入41467.36 万元，占总营收49.68%，同比增长0.69%；商品贸易收入24729.29 万元，占总营收29.63%，同比增长26.31%；物业管理收入2042.65 万元，占总营收2.45%，同比增长13.32%；房屋租赁收入14051.40 万元，占总营收16.84%，同比增长14.29%。

    　　新金陵（持股51%）和苏糖（持股52.2%）扭亏导致少数股东损益由负转正，是归属净利润下滑的主要原因。

    　　亚太商务楼开业两年即提前实现盈利。截至报告期末，新金陵饭店平均出租率76.4%（比南京同档酒店出租率高出12 个百分点）；亚太楼写字楼出租率97.57%，世贸楼出租率98.30%，已进驻80 多家世界五百强企业、跨国公司和总部企业；“金陵风尚”商业街区招租率93%。

    　　成本费用控制良好。公司酒店服务、商品贸易和房屋租赁各板块毛利率均有所提升。净利润率从去年同期的5.03%提升至6.31%。其中，销售费用同比增长10.33%，管理费用同比下滑5.02%，财务费用同比下滑11.75%。

    　　投资建议与盈利预测：目前，江苏省政府大力推进国有资产改革，省国资旗下旅游资源有望进一步整合，资产注入、混改和股权激励等改革皆有可能。公司兼具养生养老概念和国企改革预期，预计公司2017-2019 年EPS 为0.14、0.15、0.17 元，PE（2017E）为106 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观环境风险；市场竞争风险；运营成本上升风险；不可抗力风险；投资项目风险。