本报告导读：

    公司酒店业务前三季度表现优异，同时其他各项业务稳定增长。后续看点包括养老业务培育以及国企改革预期。

    投资要点：

    公司业绩符合预期，维持增持评级。公司旗下新金陵饭店净利水平预计有较好提升，其他各项业务稳定发展。结合公司三季报经营业绩表现，下调2017/18 年EPS 为0.28/0.31 元（-0.04/-0.03 元），对应维持目标价14.72 元。

    业绩简述：2017 年前三季度公司实现营收6.8 亿元/+10.24%，归母净利1.41 亿元/+30.74%，对应EPS 为0.24 元，业绩表现符合预期。

    酒店业务表现突出。①酒店业务预计表现良好，在H1 净利实现大幅增长的背景下，Q3 南京社零消费额中住宿和餐饮业部分+24.6%，带动公司自营酒店表现良好。②Q3 确认金陵置业投资收益629 万元，前三季度累计2846 万元，有效增厚公司业绩。③前三季度公司费用率48.33%/-6.8pct，主要是新金陵饭店公司通过提前偿还借款、调整债务结构等方式减少借款所致。

    公司酒店业态持续复苏，国企改革值得期待。①公司“金陵饭店”品牌优势大，自营酒店位于南京市中心，跟踪数据显示已处于复苏态势，附属商业物业租赁也稳步推进；同时酒店的管理输出卓有成效，目前已覆盖133 家高端连锁酒店。②公司在天泉湖开辟养生养老度假项目，开辟养老新模式。③江苏省国改重点在提高资产证券化率和资产合并同类项，集团层面有望受益；同时旗下酒管公司入选江苏首批10 户混合所有制企业员工持股试点名单，发展空间较大。

    风险提示：亚太商务楼入住率不达预期；养老项目推进不达预期。