事件：金陵饭店发布2022 年年报。1）2022 全年：2022 年公司营收达14.15 亿元/同比+3.0%，其中商品贸易/酒店业务/房屋租赁/物业管理占比分别为56.0%/28.2%/10.0%/4.8%。营收增长主要系苏糖公司及食品科技公司收入较上年同期增长所致，2022 年苏糖公司/食品科技公司分别实现营业收入7.8 亿元/0.32 亿元，同比增长10.4%/21.0%。归母净利润为4162.35 万元/同比+48.5%，归母扣非净利润为1678.41 万元/同比+26.5%。2）2022Q4：公司22Q4 单季营收3.51 亿元/同比-18.2%；单季归母净利润为1147.25 万元/同比-28.4%；单季扣非归母净利润为597.73 万元/-63.1%。3）费用端：2022 全年公司销售/管理/财务费用率分别为8.7%/12.1%/1.5%，同比分别+24.0%/-8.4%/-8.9%。4）利润分配方案：公司将以2022 年末总股本 3.9 亿股为基数，每10 股派发现金红利人民币1 元（含税），共计3900 万元，占本年度归母净利润的93.21%，剩余未分配利润转存以后年度分配。

    持续扩张连锁酒店规模，线上平台赋能酒店板块经营。截至2022 年底，金陵连锁酒店在全国19 省内达到243 家（21 年底为223 家），金陵贵宾会员总数达2000 万（21 年底为1100 万名）。公司启动“数字化变革”项目，持续升级云PMS 系统和酒店板块经营分析平台，完成 AI 智慧客服、智能云柜、顾客入住全周期应用体验数字场景等产品研发。“尊享金陵”线上直销平台全年GMV突破1.08 亿元/同比+192%；金陵贵宾会员客房预订直销占比同比增长117%；全渠道会员消费达2.04 亿元，复购率近30%。

    着力打造预制菜品，加大产研投入培育新增长点。伴随国内预制菜市场的蓬勃发展，公司持续开展预制菜产品的设计研发，依托金陵品牌的影响力将产品推向市场，截至2023 年3 月，公司已开展18 个新菜品研发工作并逐步推向市场，加强与大型商超、电商渠道的业务拓展，协同线上线下渠道同步销售，未来销量有望快速增长。

    明确战略方向，国改步伐有望加速。针对2023 年的经营计划，公司明确“以持续做强酒店主业、做优协同业务为高质量发展目标”，积极响应国务院国资委“对标世界一流企业价值创造行动”；并将健全基于业绩导向和岗位价值的薪酬分配体系，实施差异化分层分类考核，用好国有控股上市公司中长期激励“工具箱”，加大对关键岗位核心人才的激励力度；看好年内国改进一步深化。

    投资建议：公司酒店主业持续发力，商品贸易业务业绩维持高增，在预制菜领域的布局有望带来成为公司新的增长点；国企改革深化有望加速公司成长/提效；看好疫情趋稳背景下、出行景气度改善，公司迎来业绩提振和估值修复。我们预计23-25 年归母净利润分别为1.51/1.82/2.10 亿元，对应PE 分别为25x/21x/18x，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情反复风险、拓店进展不及预期，预制菜销售不及预期。