事件：

    　　金陵饭店发布2023 一季度报告：2023Q1，公司实现营业收入4.81 亿元/同比+26.81%，归母净利润0.10 亿元（2021 年亏损928.42 万元），扣非归母净利润0.05 亿元（2021 年亏损0.13 亿元）。毛利率20.53%，同比+0.11pct；归母净利率2.07%，同比-4.51 pct。

    　　投资要点：

    　　疫后商旅需求释放带动酒店板块增长，酒水经销业务稳定发力。受到旅游市场全面复苏，各地商旅出行需求释放影响，公司酒店经营板块净利润较上年同期有较大幅增加。商贸板块苏糖公司完成改革后净利润较同期增幅较大，公司酒店经营净利润较上年同期大幅增。

    　　2023Q1，公司实现营业收入4.81 亿元/同比+26.81%，归母净利润0.10 亿元（2021 年亏损928.42 万元），扣非归母净利润0.05 亿元（2021 年亏损0.13 亿元）。毛利率20.53%，同比+0.11pct；归母净利率2.07%，同比-4.51 pct。

    　　政府补贴力度加大，投资收益显著增加。2023Q1 公司收到旅游发展专项资金、税收优惠政策等补贴，其中计入当期损益的政府补助122.84 万元/同比+25.40%。交易性金融资产投资收益及公允价值变动损益增加605.90 万元/同比+13.25%。其他营业外收入139.03 万元，包括南京新金陵饭店有限公司部分写字楼租赁履约保证金以及诉讼中收到的违约金。

    　　数字化经营管理效率提升，销售费用率明显下降。由于疫后优惠促销力度减弱，销售费用下降，2023Q1，销售费用0.17 亿元/同比-17.54%，销售费用率3.56%，同比-1.19pct；管理费用0.54 亿元/同比+4.29%， 管理费用率11.30%，同比-2.44pct；财务费用0.056 亿元/同比-4.60%，财务费用率1.17%，同比-0.38pct；期间费用0.77亿元/同比-2.12%，期间费用率16.03%，同比-4.60%。

    　　盈利预测和投资评级：长期来看，当前国内中高端酒店格局未定、高端本土酒店有望突围。公司以酒店业务为核心，实现多元业务协同稳健发展，商品贸易板块高增，预制菜发力，随着疫后行业景气度逐渐恢复， 未来成长可期。预计2023-2025 年实现营业收入18.50/20.91/22.88 亿元，同比增长31%/13%/9%，归母净利润　　1.57/1.94/2.25 亿元，同比增长277%/24%/16%，对应PE 为23.95/19.34/16.67x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：疫情不确定性、拓店不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、管理效率提升不及预期。