2011 年3 月17 日，公司公告2010 年年报，2010 年全年实现营业收入121856.44 万元，同比增长23.19%，营业利润12519.74 万元，同比增长40.16%，净利润11052.11 万元，同比增长50.59%。

    点评：

    主业表现符合预期，货物吞吐量与单位收入均大幅提升。公司全年货物吞吐量5365.19 万吨，同比增8.95%。货种结构进一步多元化，煤炭全年吞吐量1289.45 万吨，同比增21.46%；受相关产业调控影响，铁矿石吞吐量1100.49 万吨，同比降14.12%，有色矿吞吐量420.51 万吨，同比减13.31%，粮食吞吐量大幅增加68.30%，为205.86 万吨。单位综合费率从20.09 元/吨增至22.71 元/吨，同比提升13.04%。

    装卸业务大幅增长，堆场扩建与物流园区建设缓解堆存业务瓶颈。①公司全年装卸业务收入103394.64 万元，同比增长28.23%，毛利率31.48%，但堆存业务受到堆场设施的限制，营业收入仅9164.07 万元，同比降12.5%，但营业成本（即货物外转费用）高达12185.88 万元，毛利率仅-32.97%，堆场与货物增量的矛盾继续拖累业绩。②为了解决货量与堆存能力的瓶颈，公司加紧基础设施建设，主要包括：30 万吨级航道项目预计2012 年完工；金港湾国际物流园区、中云物流园区、墟沟东港区物流场站等，预计随着设施完善，堆存业绩将逐步改善。

    参股企业经营业绩突出，投资收益成为亮点。公司共确认投资收益5702.39 万元，占净利润的比重为52%，其中2010 年收购的连云港新东方国际货柜码头有限公司和新陆桥（连云港）码头有限公司贡献投资收益3709 万元，占比65%，占净利润的比重为34%，投资收益成为业绩增长的重要来源。

    投资建议：首次给予公司“推荐”评级。我们预计2011-2013 年营业收入分别为14.15、16.29 和18.72 亿元，EPS 分别为0.30、0.36、0.46 元，首次给予推荐的投资评级。

    风险提示：区域内港口竞争加剧；内外围需求低于预期；突发事件。