事件：

    2011年3月17日，连云港发布2010年公司年报。2010 年公司实现营业收入12.19 亿元，同比增长23.19%；实现归属于上市公司股东的净利润1.11 亿元，同比增长50.59%。公司2010年货物吞吐量同比增长8.95%，达到5365万吨。

    点评：

    新注入的联营公司投资收益贡献巨大。2010 年公司实现投资收益5702 万元，同比增长351.58%，主要是因为新增2家参股单位连云港新东方国际货柜码头有限公司和新陆桥码头有限公司，其贡献的收益为3709 万元。

    作业量增长提升公司业绩。2010年度，受腹地电煤进口需求的增长拉动，公司煤炭吞吐增长21.46%，达到1289.45万吨，受不锈钢市场需求抬头导致镍矿价格不断上涨拉动，公司红土镍矿吞吐量快速增长80.50%，达到337.48万吨.，同时，粮食吞吐量大幅增加68.30%，至205.86 万吨，此外，随着外贸形势的转暖，集装箱吞吐完成387 万TEU，同比增加83.9 万TEU，增幅27.7%。

    公司上调部分货物的港口包干费，但公司总体毛利率水平呈逐年下降趋势。2010年费率调整主要涉及煤炭、铬锰矿、盐、铁矿石、化肥等货种。上调幅度为2-10元/吨不等。2008至2010年公司总体毛利率水平分别为33%、30%、28%。

    目前PE相对较高，给予"审慎推荐"评级。公司未来经营亮点在于2011年内连接30万吨级矿石码头的铁路可通车，2012年30万吨级航道将建设完成，公司拟非公开增发用于建设物流场站项目，预计在2012 年9 月前完工，建成后预计每年节省外转成本5,000 万元以上。考虑增发业绩贡献及摊薄两方面影响，我们预测在公司2011-2013 年EPS 分别为0.21、0.31 和0.40 元，对应PE水平为36倍，25倍和19倍。鉴于目前市盈率已相对较高，我们给予"审慎推荐"评级。