公司2011年EPS为0.22元，业绩基本符合我们预期。2011年，公司完成货物吞吐量6082.60万吨，同比增长13.4%。公司实现营业收入15亿元，同比增长23.1%；综合单位收入24.67元／吨，同比增长1.96元／吨。公司实现归属于母公司所有者的净利润为1.34亿元，同比增长21.5%；摊薄每股收益0.22元，同比增长4.6%，业绩基本符合我们预期。

    东泰分公司凸显“中流砥柱”。东泰、东联、东源和东润等分公司分别完成吞吐量2187万吨、1746万吨、1864万吨和285万吨；实现收入57426万元、47400万元、37600万元和7500万元；实现利润10603万元、179万元、4933万元和560万元。东泰分公司成为公司历史上第一家年营业收入过5亿元、利润过1亿元的码头装卸公司，贡献38%的收入和65%的利润，“中流砥柱”作用日益突出。

    投资收益小幅下滑，贡献34%的营业利润。2011年，公司投资收益达到5449万元，同比下降4.5%，占营业利润的比重为34%。投资收益下滑丰要原因是由于公司持40%的连云港中远船务工程有限公司业务重组导致投资损失1211万元；持股50%的连云港中韩轮渡有限公司由于培育新航线导致利润下降，当期投资收益大降40%。

    加快提升和完善综合服务功能。联营公司新东方国际货柜码头2011年实现集装箱吞吐量485万标箱，稳居全国沿海港口前十位。墟沟东港区物流场站料将于今年9月投产，预计将新增港区堆场面积36.8万平方米，将有效减少货物外转量；55#-57#通用泊位工程将缓解通用码头能力不足的矛盾。中石化将在连云港投资国内最大的炼化基地，或将为公司布局液体化工码头建设、拓展业务范围、完善港口功能提供了重要契机。

    风险因素：国内经济增速大幅降缓；区域内港口竞争加剧。

    投资建议。公司以财务管理为核心，成本控制得当，预计未来三年产能小幅释放，业绩将保持稳定增长。预计公司2012-2014年EPS为0.24/0.28/0.32元（原2012/13年EPS预测为0.27/0.3元，由于2011年定向增发导致股本摊薄），对应PE为21/18/16倍，维持“持有”评级，目标价5.30元。