业绩总结：

    公司11 年实现营业收入15 亿元，同比增加23.1%，增速持平于去年。

    利润总额1.6 亿元，同比增长29%。归属于母公司股东的净利润1.3亿元，同比增长21.5%；每股收益0.22 元，净资产收益率为6.03%。

    利润分配预案为每10 股派送3 股并派送现金红利0.4 元。

    点评：

    2011 年公司共完成货物吞吐量6082.6 万吨，同比增长13.4%，较10年8.95%的增速提高4.4 个百分点，也略高于我国沿海主要港口货物吞吐量11.9%的增速。从排名上看，公司氧化铝、木薯干、胶合板、有色矿和铝锭接卸量国内领先，焦炭出口沿海第二，化肥、活牲畜接卸排名第三，煤炭、机械设备出口港稳居第四，粮食进出口位列第五。

    相比2010 年，2011 年公司净利润增加2346 万元，增长21.2%，主要是由于吞吐量增长及单位作业费率上升。值得注意的是，由于应纳税所得额增加，公司所得税同比大幅增长91.2%。

    公司历时2 年多建设的墟沟东港区物流场站项目将于今年9 月建成投产，迟于我们的预期投产时间。目前已完成项目的68%，形成场地约25 万平方米。预计可减少货物外转场数量约530 万吨/年，大幅节约外转成本。55#-57#通用泊位工程包括3 个10 万吨级通用泊位及3 个3000 吨级工作船泊位，其中，55#和56#泊位水工结构按15 万吨级设计，设计年吞吐量640 万吨，预计总投资为9.1 亿元，11 年累计完成投资927 万元，将缓解通用码头产能不足的矛盾。另外，为加快连云港“一体两翼”港口群建设，纵深推进灌河半岛新区开发，公司控股子公司开发建设的灌河港区海河连运区一期码头泊位工程正在有序推进。2011 年6 月中石化与江苏省政府确定在连云港投资兴建包括3200 万吨级炼油、100 万吨级乙烯、100 万吨级PX（对二甲苯）以及500 万立方米原油储备等配套设施在内的大型炼化一体化项目，建成后将成为中国最大的炼化基地，将给公司布局液体化工码头提供良机。

    从去年4 月份开始，我国胶合板累计出口增速自36%一路下滑至27%，到今年1 月份，出口79 万立方米，同比减少6%，除了春节因素影响外，也反映出外围市场对于胶合板需求的减少。今年1、2月份我国焦炭和半焦炭累计出口15 万吨，同比减少66%，累计增速自去年8 月份以来也呈现不断下滑态势；我国煤炭累计出口222 万吨，同比减少30%，降幅较去年全年23%的水平继续扩大。去年我国玉米出口13.6 万吨，同比增长7%，较之前几个月也出现小幅下降；进口方面，除稻谷和大米进口增速放缓外，其余粮食如小麦、大麦、谷物进口增速呈逐步上升趋势。

    在全球经济增速放缓和需求减弱的大环境下，今年公司装卸业务将受到一定影响，预计公司今年吞吐量增速下降至10.5%，完成6721 万吨。预计公司12 年、13 年和14 年每股收益分别为0.27 元、0.32 元和0.37 元，对应动态市盈率分别为19 倍、16 倍和14 倍，维持“中性”评级。