事件评论

    主业平稳，营业税金支出减少增利，但投资收益贡献度下降。我们认为：

    1 ）公司一季度主营业务运行平稳，营业收入、营业成本和期间费用同比增速都在5%以内；2）由于从去年10月1 日起实行了“营改增”，公司一季度营业税金及附加同比减少91% ，节约了1235万的支出；3）一季度投资收益同比下降26.17%至1351 万，我们判断，中远船务工程有限公司（参股40%）受行业低迷影响，很可能拖累了整体投资收益的贡献度。

    经营性现金流净额同比下降，但属正常波动。一季度，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降128%至-752.56 万，与主营业务平稳运行的情况有一定差异，主要原因在于：一季度公司以现金结算方式支付外付劳务费、燃材料费用以及职工薪酬费用增加。目前公司现金及现金等价物余额4.4 亿，较2012 年底减少约3.1 亿，变化主要来自固定资产投资增加和短期借款减少，经营活动现金流量净额属正常波动。

    维持“谨慎推荐”。公司未来的基本面亮点主要来自：1）港区内集疏运体系的改善；2）拓展液化品装卸业务；3）腹地临港产业的发展。我们维持对公司2013-2015 年的EPS预测分别为0.21 元、0.26 元和0.28 元，对应PE为15.11 倍、12.24 倍和11.56 倍，维持对公司的“谨慎推荐”评级。