事件：

    　　10 月29 日，南京银行发布2021 年三季度报告，前三季度实现营业收入303.02 亿，YoY +20.99%，归母净利润123.44 亿，YoY+22.36%。加权平均净资产收益率15.84%（YoY +0.55pct）。

    　　点评：

    　　营收、盈利增速双双提升。2021 年前三季度南京银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为20.99%、22.59%、22.36%，增速较上半年分别提升6.9、9.1、5.3pct。其中，Q3 单季归母净利润同比增长35. 7%，增幅较Q2 提升10.22pct。

    　　从主要业绩贡献因子来看：规模对业绩贡献度为24.2%，较Q2 提升2.2pct；息差贡献度为4.4%，较Q2 下降1.4pct，非息收入对业绩的贡献度为23.6%，较Q2 提升16.78pct；前三季度信用减值损失增长72.11 亿，同比多增15.11 亿，对盈利形成14.9%的负向贡献。

    　　信贷结构不断优化，零售贷款增长较快。资产方面，前三季度总资产、生息资产、贷款同比增速分别为14.3%、14.9%和16%，较上半年分别提升0.7、0.7 和-1.3pct。

    　　前三季度贷款增量为1075.32 亿，同比多增19.26 亿，其中对公、零售贷款分别新增731.04、344.28 亿，同比多增-53.59、72.86 亿。负债方面，截至9 月末，南京银行存款占付息负债比重为67.5%，同比下降0.5pct，其中活期存款占各项存款比重为28.1%，同比基本持平。

    　　负债成本持续改善。前三季度息差（累计值）为1.89%，较上半年下降2bp，降幅有所趋缓，但较2020 年仍提升3bp。息差（测算值）为1.7%，较上半年下降3bp。

    　　其中，生息资产收益率（测算值）为3.99%，较上半年下降2bp。计息负债成本率（测算值）为2.52%，较上半年提升1bp，但仍低于2020 年2.7%的水平。总体来看，公司今年前三季度息差较去年同期趋于改善，一方面得益于公司资产结构调整，信贷投放更加侧重于高收益的零售贷款，同时也与公司负债成本明显改善有关，通过发挥投行、交易银行等各类产品特色优势，拓展低成本负债来源，使得公司近年来计息负债成本率持续下降。

    　　非息收入维持高增。前三季度南京银行非息收入同比增长31%，较上半年提升23.26pct。其中，净手续费及佣金收入同比增长32.8%，延续了今年以来的高增态势。净其他非息收入同比增速为29.4%，较上半年提升39.09%，改善幅度较为明显。这既与去年Q3 低基数效应有关，也主要是受到Q3 以来广谱利率下行带来利好效应，资本利得取得较好增长。

    　　资产质量持续稳健表现。截至9 月末，南京银行不良贷款率为0.91%，较上半年持平，持续处于较低水平。（关注+不良）贷款率为2.05%，较6 月末小幅提升4bp，但仍低于去年12 月末（2.12%）和今年3 月末（2.2%）水平。拨备覆盖率为395.9%，环比6 月末提升约1pct，风险抵补能力依然维持较高水平。拨贷比为3.59%，环比6 月末提升0.01pct。

    　　资本充足率持续回升，高ROE 能够保障核充率的稳定。截至9 月末，南京银行核心一级/一级/资本充足率分别为10.09%/11.02%/13.57%，较6 月末提升31/30/29bp，其中核心一级资本充足率自2016 年以来首次上行至10%以上。

    　　事实上，南京银行较高的ROE 和拨备覆盖率，使得公司具有较强的利润调剂空间，盈利能力能够支撑资产扩张和核心一级资本的补充。

    　　盈利预测、估值与评级。南京银行深耕经济发达的长三角地区，具有较强区位优势，今年以来营收盈利增速持续高增，息差总体改善，资产质量持续优异表现。

    　　随着 “大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推进，资产结构不断优化，消费贷业务优势显著，金融市场业务领跑市场，高ROE 能够保障核充率的稳定，有助于夯实资产端拓展基础。为此，我们上调2021-2023 年 EPS 预测为1.54（较上一期上调4.39%）/1.81（较上一期上调8.55%）/2.10 元（较上一期上调9.57%），对应PB 分别为0.89/0.79/0.70，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宽信用不及预期，经济下行压力加大。