报告导读

    法巴持股比例上限打开,重视资本增持信号,坚定看好南京银行。

    投资要点

    事件

    2022 年5 月16 日,南京银行收到江苏银保监局批复,同意公司第一大股东法国巴黎银行股东资格。

    单一最大股东持股比例上限打开

    截至2022 年3 月末,法国巴黎银行持有南京银行股份比例为14.97%,为公司单一最大股东。根据监管要求,持股10%以上的股东持股比例超过15%需要事先获得监管核准。此次股东资格批复后,法国巴黎银行持股比例上限提升5pc至20%,为后续增持打下基础。

    股东增持将显著改善交易结构

    继第四大股东江苏交投持股比例上限提升5pc 至15%,法国巴黎银行股东资格的批复打响了产业资本增持的第二弹。假设法国巴黎银行和江苏交投的持股比例达到监管批复上限,测算增持股数空间合计约为10 亿股、增持金额约112 亿元,占南京银行自由流通市值21%。

    原第一大股东有可能如何应对

    南京银行原实际第一大股东为南京国资系。南京国有资产投资、紫金投资、南京高科为一致行动人,合计持有24.80%的股权(如果按照控股原则,南京国有资产投资直接或通过子公司持有了24.80%股权;按照持股比例,南京国有资产投资实际穿透持有17.83%股权),该一致行动协议将于2022 年8 月30 日到期。目前南京国资系、法国巴黎银行、江苏交投(江苏国资)持股比例分别为24.80%、14.97%、9.98%。如法国巴黎银行和江苏交投(江苏国资)增持,南京国资系若要保持持股比例的优势,不排除进一步增持的可能。从实际行动来看,2022 年以来,紫金投资(含控股公司紫金信托)、南京高科已经分别增持南京银行0.7、0.8 亿股,对应参考市值为7.1、7.9 亿元。

    重视资本增持银行的信号意义

    建议重视产业资本增持信号,坚定看好南京银行。①从内部人的角度,大股东/产业资本作为“了解底牌的人”,主动增持对银行的经营基本面具有指示意义;②从股权结构的角度,股东相继释放增持信号,未来不排除出现你追我赶、力争上游的情况,交易结构显著改善。极限情况下,若南京国资系要保持相对其他股东的持股比例优势,则南京国资系、法巴、江苏交投合计增持空间为15 亿股、对应金额167 亿元,占自由流通股比例31%。

    盈利预测及估值

    预计2022-2024 年归母净利润同比增长22.31%/20.14%/20.13%,对应BPS12.33/14.04/16.11 元股。现价对应PB 估值 0.90/0.79/0.69 倍。维持目标价16.00元/股,对应22 年PB 1.30 倍,现价对应22 年PB 0.90 倍,现价空间44%。

    风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。