事件：8 月15 日南京银行披露1H22 业绩：1H22 实现营收235.32 亿元，YoY+16.28%；1H22 归母净利润101.50 亿元，YoY+20.07%；1H22 年化加权平均ROE 为17.48%。截至22Q2，资产规模1.91 万亿元，不良贷款率0.90%，拨备覆盖率395.17%。

    　　1、业绩增速保持高位，ROE 提升

    　　业绩增速保持高位。1H22 营收增速为16.28%，较1Q22 下降4.11 个百分点，营收增速放缓主要由于同比基数抬升；归母净利润增速为20.06%，较1Q22 下降2.27 个百分点，盈利增速有所放缓，但仍保持高位。

    　　ROE 提升。1H22 年化加权平均ROE 为17.48%，同比提升0.68 个百分点，ROE 处于上升通道。

    　　2、息差略有下降，零售AUM 高增

    　　息差略有下降。1H22 净息差为2.21%，同比下降 5BP，较21 年下降4BP，息差下降主要由于：一是让利实体经济贷款定价走低，同时市场利率下降带动非信贷类资产收益率下行；二是存款竞争激烈，负债成本相对保持刚性，1H22存款成本率为2.32%，较21 年下降3BP。1H22 生息资产收益率为4.34%，较2021 年下降9BP；计息负债成本率为2.37%，较2021 年下降6BP。

    　　坚守大零售战略，零售AUM 高增。22Q2 零售客户AUM 达到6,367.93 亿元，较21 年末增长12.36%。22Q2 私人银行客户数较年初增长16.61%，私行客户月日均 AUM 达到 1,069.87 亿元，较年初增长17.95%。

    　　3、上半年多位股东增持，行长辞任影响有限

    　　行长林静然辞任，我们认为影响有限。根据南京银行公告，林行长另有任用，据新闻报道已赴东南集团任副董事长、党委委员。林静然先生任南京银行行长时间较短，我们认为行长辞任对南京银行经营影响有限。

    　　上半年多位股东增持。公司上半年前十大股东中有六位增持，其中三位以南银转债转股方式进行主动增持。法国巴黎银行、南京高科、江苏省烟草公司以南银转债转股方式合计增持2.90 亿股，占南银转债转股前公司已发行股份总数的2.90%。

    　　4、资产质量较好，拨备略有下滑

    　　资产质量较好，不良保持低位。22Q2 不良贷款率为0.90%，环比持平；关注贷款率为0.83%，较年初下降39BP；逾期贷款率为1.18%，较年初下降8BP，南京银行资产质量优异，不良隐忧较小。

    　　拨备覆盖率略有下滑。22Q2 拨备覆盖率为395.17%，较22Q1 下降3.24 个百分点。拨贷比3.55%，较22Q1 下降3BP。

    　　投资建议：经营业绩持续向好，大零售扩大成效。2021 年起，南京银行全面推进大零售战略2.0 改革转型，以“大零售战略”为依托，以金融资产为主线，大力发展私行业务，均衡发展理财代销及三方代销业务，提升零售代销业务的手续费贡献度。坚守大零售2.0 与交易银行战略，业绩表现较好，资产质量优异，ROE 维持高位，拨备较为充足。我们预测22/23 年盈利增速为20.3%/16.1%，维持“强烈推荐”评级，给予1.1 倍22 年PB 目标估值，对应目标价14.03 元/股。

    　　风险提示：战略发展不及预期；金融让利，息差收窄；资产质量恶化。