南京银行业绩稳中向好，利息增速回升，不良维持低位，股东继续增持。

    数据概览

    南京银行22Q1-3 归母净利润同比增长21.3%，增速环比+1.2pc，营收同比增长16.1%，增速环比-0.2pc；22Q3 末南京银行不良率持平于0.90%，关注率环比+1bp 至0.84%，拨备覆盖率环比+3pc 至398%。

    业绩稳中向好

    ①营收来看， 22Q1-3 营收同比增16.1%，增速环比基本稳定，具体来看，22Q1-3 利息收入同比增速由负转正，非息收入同比增速维持高增，22Q1-3 利息收入、非息收入同比增速分别环比+0.8pc、-2.2pc 至0.3%、48.7%。②盈利来看， 22Q1-3 归母净利润同比增长21.3%，增速环比+1.2pc，主要得益于拨备对盈利的贡献加大，22Q1-3 资产减值损失同比增3%，增速较22H1 下降17%。

    利息增速回升

    22Q1-3 利息收入同比增速由负转正，得益于息差及贷款增速环比提升。

    （1）息差环比提升，22Q3 单季息差（期初期末口径测算）环比+5bp 至1.74%，主要得益于资产收益率提升幅度大于负债成本率。①资产端来看，22Q3 资产收益率（期初期末）环比+9bp 至4.41%，得益于贷款占比提升及高收益的零售贷款占比提升，22Q3 末贷款总额环比增2.6%，增速较生息资产快2pc，零售贷款环比增6pc，增速较贷款总额快3.5pc；②负债端来看，22Q3 负债成本率（期初期末）环比+3bp 至2.43%，归因于存款占比下降及定期存款占比增加，22Q3 末存款总额环比持平，环比增速较计息负债慢1pc，较定期存款慢3.6pc。

    （2）贷款增速提升，22Q3 末南京银行贷款增速环比+1pc 至18.6%，主要得益于零售贷款增速提升，22Q3 末南京银行零售贷款同比增速环比+4pc 至14%。2022年以来，南京银行新开10 家支行，预计Q4 新设网点速度有望提升。随着新设支行的产能逐步释放，南京银行贷款增速有望保持高增。

    不良维持低位

    ①不良，22Q3 末南京银行不良率环比持平于0.90%，前瞻指标22Q3 末南京银行关注率环比+1bp 至0.84%，仍处在上市行较低水平。②拨备，22Q3 末南京银行拨备覆盖率环比+3bp 至398%，拨备水平充足。

    股东持续增持

    2022 年9 月26 日至2022 年10 月26 日，大股东紫金投资通过二级市场增持0.51%南京银行股份，紫金投资在前期因短线交易导致的增持限制消除后立即增持，彰显其对于南京银行发展的认可。主要股东实力强，持股比例接近，未来交易面有望继续改善，截至2022 年10 月26 日，前三大股东法国巴黎银行、紫金投资、江苏交控持股比例分别为16.27%、13.81%、13.05%。（说明：股东持股比例以2022 年10 月26 日南京银行股本数统一调整。）

    盈利预测与估值

    坚定看好南京银行投资价值，南京银行三季报盈利提升，未来成长路径明确，消费金融发力+网点渠道扩张；大股东持续增持，未来交易面有望继续改善。预计南京银行2022-2024 年归母净利润同比增长21.4%/17.7%/18.6%，对应BPS12.23/13.84/15.75 元股。现价对应2022-2024 年PB 估值0.84/0.74/0.65 倍。目标价15.54 元/股，对应22 年PB 1.27 倍，现价空间51%。

    风险提示

    宏观经济失速，不良大幅爆发。