3Q22 业绩符合我们预期

    　　南京银行公布3Q22 业绩：1-3Q22 营收同比增长16.1%，归母净利润同比增长21.3%；3Q 单季营收同比增长15.8%，归母净利润同比增长23.9%；符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　结构调优带动单季息差环比改善。南京银行披露1-3Q 日均余额净息差2.20%，环比略降1bp。我们测算3Q 单季期初期末平均余额净息差1.74%，环比上升5bp，我们预计主要由于银行调优资产端结构。银行加大贷款和金融投资的配置、减少同业资产投资，3Q 单季新增贷款中65%投向零售，从而带动生息资产收益率环比提升8bp；付息负债成本率仍然环比上行3bp，主要由于定期存款占比环比提升5ppt。

    　　持续加大对实体经济和重点领域金融支持。3Q22 末南京银行总资产同比增长13.7%，贷款同比增长18.6%，存款同比增长16.7%。分行业来看，3Q末制造业贷款余额991 亿元、绿色金融贷款余额1,290 亿元、普惠贷款余额865 亿元、涉农贷款余额1,553 亿元，分别占贷款10.7%、13.9%、9.3%、16.7%，分别较去年末增长17.2%、30.6%、31.8%、34.5%。

    　　其他非息收入贡献持续提升。南京银行非息收入3Q 单季同比增长44.4%，其中手续费净收入同比下降19.9%，其他非息收入同比增长84.0%；其他非息收入对单季营收贡献32%，环比提升2ppt，主要来自投资收益及公允价值变动。银行做优做专金融市场业务，加大基金和信托及资管计划投资，在市场利率下行环境下抓取资金类资产波动从而创造超额收益。

    　　加大不良处置力度，资产质量稳健。3Q22 末南京银行不良率季度环比持平于0.90%，关注类贷款占比环比微升1bp 至0.84%，我们估算单季不良生成率环比下降1.52ppt 至0.50%，拨备覆盖率环比提升3.1ppt 至398.3%。

    　　对于市场较为关注的对公房地产贷款，银行在公告中表示主要投向保障类住房，1H22 末不良率1.01%，关注率0.05%，拨贷比14%。

    　　多家大股东增持股份。今年下半年以来，大股东江苏交控及其子公司云杉资本、紫金集团及其全资子公司紫金信托分别增持南京银行3.5 亿股、0.53亿股，反映对银行长期价值的认可。3Q 末核心一级资本充足率环比上行3bp 至9.88%。截至10 月28 日南银转债强制赎回价12.53 元/股，对应1.0x/0.9x 2022E/2023E P/B，当前股价较其有21.9%的上行空间。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年盈利预测不变，考虑银行其他非息收入快速增长，我们上调2023 年净利润1.7%至225 亿元。当前股价对应2022/2023 年0.9 倍/0.8倍市净率。维持跑赢行业评级和13.18 元目标价，对应1.1 倍2022 年市净率和1.0 倍2023 年市净率，较当前股价有28.2%的上行空间。

    　　风险

    　　息差和资产质量表现不及预期。