事件：1）南京银行披露2022 三季报，9M22 实现营收352 亿元，同比增长16.1%，实现归母净利润150 亿元，同比增长21.3%。3Q22 不良率季度环比持平0.9%，拨备覆盖率季度环比上升3.1pct 至398%。2）股东紫金集团及其一致行动人自9 月26 日至10 月26 日，累计增持公司0.53 亿股，按期间平均股价计算合计增持金额约5.6 亿元。

    非息亮眼驱动营收高增，拨备反哺支撑业绩增长稳步提速：9M22 南京银行营收同比增长16.1%（1H22:16.3%），归母净利润同比增长21.3%（1H22:20.1%），业绩高增驱动盈利能力持续修复，9M22 ROE 同比回升1.1pct 至17.0%。从盈利驱动因子来看，① 规模高增以量补价，息差收窄仍是主要拖累。利息净收入贡献收入增速0.2pct，其中规模增长贡献6.6pct，息差收窄拖累6.4pct。② 非息收入高增，投资收益成为营收表现核心催化。

    9M22 非息收入同比增长接近50%，贡献收入增速15.9pct，其中投资相关其他非息收入贡献收入增速17.2pct。③ 拨备适当反哺驱动业绩提速，拨备小幅贡献利润增速6.2pct。

    三季报关注点：① 贷款增长再提速，今年前三季度新增贷款已超去年全年，同时资产结构优化成效逐步显现，对公投放更偏向实体，逐步降低对政府类项目的依赖，尤其三季度零售投放恢复上量表现亮眼。② 新设机构计划持续推进，有望带来规模新增长极。三年新设100 家网点计划持续推进，7、8 月以来全行继续加快布局，三季度已有4 家网点正式落地开业。董事长要求今年铺设计划如期实现，预计有更多网点设立已在申请中。③ 资产质量继续稳中向好。不良率低位稳定、关注率维持仅约0.8%，拨备覆盖率提升至接近400%。④ 大股东再度增持彰显信心。今年以来南京银行大股东通过多种方式主动增持公司金额超80 亿元，在上市银行中遥遥领先，彰显对未来持续成长性的信心。

    零售投放恢复上量，对公结构更加聚焦实体，贷款高增超预期。加之资产负债结构优化成效显现，测算息差环比基本稳定，关注网点扩容对规模增长以及大零售战略持续推进的提振：3Q22 南京银行贷款增速提速至18.6%（2Q22:17.6%），前三季度累计新增贷款1369亿元（去年全年新增1157 亿元），其中单三季度新增236 亿元，同比多增近100 亿元。

    从结构上来看，一方面，三季度零售大幅上量是贷款增长提速核心贡献，仅三季度新增零售贷款即达154 亿元（去年同期新增52 亿元，今年前三季度累计新增282 亿元）。另一方面，对公端结构亦有明显改善，更注重实体客群，已逐步降低对政府类项目的依赖。今年前三季度累计新增贷款中，制造业、绿金、普惠、涉农合计超1000 亿元；同时持续推动科技金融拓面覆盖，省内专精特新合作客户覆盖率超45%。从价来看，9M22 息差环比1H22 近微降1bp 至2.20%（披露口径，与后表中测算值差异主因披露口径剔除FVTPL对应付息负债的利息支出）。展望来看，短期息差同比收窄仍是营收表现最大拖累项，贷款定价下行或仍是主因；但结构优化对定价提振逐现成效。同时今年南京银行着力压降高息负债（1H22 付息负债成本已环比2021 下降7bps），随着存量高成本存款逐步到期重定价，叠加做大交易银行战略助力对公低成本存款沉淀，稳定息差仍有空间。

    资产质量延续稳质提优，不良率关注率低位稳定、拨备覆盖率高位再升：3Q22 南京银行不良率季度环比持平0.9%，关注率季度环比基本持平0.84%，均保持极优水平。从风险抵补能力来看，3Q22 拨备覆盖率季度环比回升3.1pct 至398%。干净的资产质量和高位稳定的拨备基础，是消化潜在风险、保持利润稳定释放的基石。

    投资分析意见：南京银行三季报规模增长提速表现亮眼，资产质量继续稳中向优，后续重点关注网点扩容对量增、价稳的贡献。我们判断南京银行已进入规模扩张快车道，资本补充亟待推进，目前“南银转债”仍有约170 亿元尚待转股，静态测算若全部转股可增厚核心一级资本充足率1.33pct，关注后续转股进程；大股东持续增持亦彰显对公司长期成长性的信心。上调盈利增速预测，预计2022-24 年归母净利润同比增速分别为22.0%、23.3%、23.8%（原预测20.7%、21.2%、21.5%，下调信用成本）。当前股价对应22年0.82 倍PB，转债赎回触发价对应1 倍22 年PB，维持“买入”评级。

    风险提示：国内疫情持续时间超预期、防疫政策不断升级；稳增长政策成效低于预期，宏观经济出现大幅下滑。