事件描述

    　　南京银行公告股东江苏交控无偿受让全资子公司云杉资本持有的4.02%股权。划转完成后，云杉资本不再持有南京银行股份，按照最新转股后总股本，江苏交控持股比例将提升至14.01%。

    　　事件评论

    　　内部股份无偿划转，江苏交控持股比例提升至14.01%。云杉资本是江苏交控全资子公司（二者为一致行动人），2022 年8 月以来先后四次通过二级市场交易增持南京银行股份进入前十大股东。江苏交控为江苏省国资委全资控股企业，2020 年4 月通过定向增发认购10 亿股（占总股本9.99%），在2020 年中报跃升至第三大股东。截至2025 年一季度，江苏交控及子公司云杉资本合计持股比例为14.84%，为第三大股东。

    　　省市股东近年来连续增持，看好长期发展价值。2020 年以来江苏省国资/南京市国资/法巴银行等主要股东方连续增持，今年4 月公告东部机场集团自2024 年10 月起通过二级市场交易合计增持1.56%股份至2.60%，进入前十大股东之列（东部机场集团也是江苏交控的关联方）；8 月5 日南京高科（南京市国资委持股）进一步增持0.06%至9.0%，股东持续增持彰显对南京银行未来发展的信心和价值成长的认可。

    　　地方国资增持银行股，优化金融股权布局。资产荒背景下，近年来地方国资股东高频出手增持地方优质银行股，例如前期青岛银行公告青岛国信集团大额增持计划，2024 年末青岛国信集团及其子公司合计持股比例14.99%（为第三大股东），增持后持股比例预计不超过19.99%，青岛国信集团将跃升为第一大股东；苏州银行大股东国发集团上半年增持8.56 亿后，与一致行动人东吴证券合计持股比例15.00%，同时又计划7 月1 日起 6 个月内增持不少于4 亿元。从国资角度，银行股盈利能力和分红稳定性强、估值低，增持银行股将全面优化国资对优质金融股权的布局。

    　　ROE 及业绩增速保持上市银行前列，可转债摘牌出清转股压力。2026 年南京银行将进入新一轮五年规划周期，新五年周期迎来三大拐点变化。1）近三年已完成一轮大规模网点扩张，截至2024 年末已有290 家分支机构，新设网点产能加速释放预计推动市占率稳步提升；2）南京银行定期存款占比上市银行最高，预计2025~2026 年将迎来定期存款集中到期高峰，付息率下行弹性大，有助于净息差企稳。3）前期机构扩张到位，成本收入比预计逐年下降，进一步抬升ROE。目前对公历史包袱出清，资产质量预计保持优异。前期可转债已摘牌，转股压力消化，估值有望进一步修复。

    　　投资建议：红利价值被低估，配置价值显著。江苏省市国资持股比例高，分红意愿有保障，分红稳定；同时前期南京银行已经完成可转债转股，相比其他有再融资预期的银行，股息率确定性相对更高。目前2025 年预期股息率4.4%，PB 估值0.83x，在长三角区域优质银行股里估值明显低。配置角度，目前南京银行依然是机构持仓很低的优质银行股，持仓比例明显低于指数权重，配置价值突出。持续重点推荐。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、信贷规模扩张不及预期；

    　　2、报资产质量出现明显波动。