本报告导读：

    　　展望2026 年，南京银行依托区位优势与负债结构优化，业绩向好趋势明确。公司兼具稳健增长与优质股息回报，具备长期配置价值。

    　　投资要点：

    　　投资建议：调整 25-27 年净利润增速预测为 8.1%、9.4%、11.1%，对应 BVPS为14.83 元、16.18 元、17.69 元，公司股息成长兼具，投资价值凸显，给予2026年目标PB0.90 倍，目标价14.57 元，维持增持评级。

    　　投资画像：稳健业绩+优异股息，股东持续增持显信心。1）股息业绩兼具：长期30%+分红比例，当前股息率5.11%。区域经济活跃+负债成本改善驱动下，业绩高增长有望持续。2）风险可控下具备高成长性：谢董事长推动系列改革，双U 型曲线巩固延续：9M25 营收、归母净利润同比+8.8%、+8.1%，上市银行中第3、第10；25 年营收、归母净利润同比+10.5%、+8.1%。不良率、成本收入比稳步下行，25 年前三季度分别较23 年-7bp、-7.2pct。3）股东持续增持显坚定信心：以5%监管审批刻度线测算，法巴、江苏交控、紫金集团等主要股东仍有3.68%左右增持空间，若后续部分股东获得股东资格批复，则有望获得更大增持空间。

    　　量：经济大省挑大梁，信贷有望保持高速增长。南京银行贷款区域结构为85%江苏省+10%长三角其他+5%北京地区。9M25 江苏GDP 同比+5.4%、11 月末贷款同比+9.2%，均超全国平均。区域经济活跃支撑信贷有力投放，21-25 年南京银行贷款CAGR 达16.1%，25 年末贷款同比+13.4%。行业分布上，大对公为基本盘，广义基建类贡献五成左右贷款增量，经济大省挑大梁，需求有望持续。

    　　省内区域布局看，南京及苏南地区为重点，其他地区仍有开拓空间，测算25H1末南京市、省内其他市贷款市占率分别5.7%、3.7%。

    　　价：负债成本迎改善周期，息差降幅收窄。存量到期+增量优化，负债成本步入改善通道，9M25 计息负债、存款成本率同比-36BP、-30BP。一方面，公司21-23 年新增定期存款规模约3932 亿元，占25Q3 末存款的24%，当前存量与新发累积100bp+利差，重定价利好持续释放。另一方面，公司主动压降高息存款，25H1 末 1-5 年期存款占比较24 年末-6.3pct 至33%，期限结构优化明显。考虑资产端降幅逐步收窄，我们预测南京银行息差有望逐步企稳，预测26 年息差较25 年基本持平。

    　　非息：预计26 年其他非息扰动可控。1）25 年前三季度，十年期国债收益率季度变动+14bp、-17bp、+21bp，对应单季公允价值变动损益-2、+19、-20 亿元。

    　　预计26 年债市利率窄幅震荡，公允价值变动损益波动减小。2）25H1 末OCI、AC 账户浮盈合计390 亿元，具备业绩缓冲空间。3）公司积极拓展多维业务增长点，平滑金市业务波动。4）维持其他假设不变情况下，测算其他非息收入增速变动1pct，影响营收约0.3pct。

    　　质：资产质量稳健，零售风险可控。23A、24A、25H1 核销贷款分别达79、133、62 亿元（占利润42%、66%、49%）。存量风险核销基本完成，零售贷款占比较低（约24%）且不良生成上行斜率趋缓，减值压力有望减轻。我们测算信用成本改善1bp 可提升南京银行26 年归母净利润增速约1.4pct。

    　　风险提示：信贷规模增长不及预期；资产质量恶化超预期。