事件:

    　　1 月23 日，南京银行发布2025 年业绩快报。

    　　投资要点:

    　　公司2025 年营收预计同比增长10.48%，归母净利润同比增长8.08%；2025Q4 单季度营收同比+16.0%，归母净利润同比+8.2%。

    　　2025 年公司利息净收入实现30%以上的同比增长，资产质量指标环比稳定，我们维持“买入”评级。

    　　2025 年末资产总额突破3 万亿元，对公板块客户拓展速度接近20%。

    　　公司2025 年资产规模同比+16.63% ， 其中各项贷款同比增长13.37%。2025 年末对公贷款规模站稳1 万亿，对公价值客户数较上年末增长19.04%。

    　　2025 年利息净收入实现30%以上的同比增长，料净利差同比平稳，AC 资产配置力度较大。2025 年公司实现利息净收入349.02 亿元，同比增长31.08%。公司交易性金融资产占金融投资比例一度在40%以上，截至2025Q3 末已低于30%，根据利率环境的变化适当灵活调整。

    　　承销业务保持领先，零售AUM 同比增速高于存款增速。公司非金融企业债务融资工具全年承销规模2713.50 亿元，江苏省内市场份额连续八年稳居首位。公司零售价值客户数同比增长27.02%，零售客户金融资产（AUM）10,025 亿元，同比增长21.23%；私人银行客户金融资产（AUM）同比增长22.94%。

    　　盈利预测和投资评级：南京银行2025 年度营收增速强劲，灵活调整金融资产结构，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027 年营收同比增速为10.48%、14.78%、13.90%，归母净利润同比增速为8.08%、12.23%、11.29%，EPS 为1.73、1.94、2.17 元；P/E 为5.99x、5.32x、4.78x，P/B 为0.74x、0.68x、0.65x。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。