事件概述：1 月22 日，南京银行披露2025 年度业绩快报，营收增速回归双位数，归母净利润增速平稳，资产质量稳健，AUM 增速超20%，客户基础进一步夯实。

    　　核心营收高增，支持营收增速回升。2025 年公司营业收入同比增长10.5%，增速回归两位数，较25Q1~3 回升1.7pct，归母净利润同比增长8.1%，与25Q1~3基本持平。从营收结构来看，公司2025 年利息净收入同比增长31.08%，增速较25Q1~3 高位回升2.56pct，为营收回升提供有力支撑，2025 年非息收入同比负增12.72%，增速进一步下降，主要是24Q4 其他非息收入基数偏高。

    　　存贷双位数增长。资产端，2025 年末公司总资产规模超3 万亿元，同比增长16.63%，其中贷款同比增长13.4%，宏观信贷需求偏弱的环境下，公司贷款保持双位数增长，同时，非信贷资产增速高于贷款增速，财政扩张下，广义金市规模扩张更快。负债端，2025 年末存款同比增长11.7%，25Q4 存款单季度增量回正。

    　　客户基础夯实。我们在《银行业2026 年度投资策略：返璞归真》中提到，预计26 年起银行浮盈兑现业绩支撑路径会逐步减弱，而银行客户基础的稳固性与经营能力的差异化会直接转化为营收和业绩增速的差距。值得关注的是，南京银行2025 年对公零售客户基础均实现了较高增长，对公端客户覆盖面持续拓宽，对公价值客户数同比增长19.04%；零售端，25 年零售AUM 同比增长21.23%，私行AUM 同比增长22.94%，零售价值客户数同比增长27.02%，手机银行用户数同比增长29.85%，期待客户基础的夯实，未来能够持续转换为优于同业的核心营收的增长。

    　　资产质量保持稳健。2025 年末，不良率0.83%，继续保持稳定；拨备覆盖率313.31%，环比三季度回升0.09pct，资产质量指标保持平稳运行。

    　　投资建议：南京银行深耕长三角区域，信贷保持双位数扩张，业绩实现中高速增长，资产质量保持稳定。2025 年公司完成了可转债转股，资本实力进一步增强，有助于加速业务拓展，成长与红利价值兼具。预计2025-2027 年营业收入分别为555.40/612.07/667.94 亿元，同比增长10.5%/10.1%/9.1%；归母净利润为218.07/238.46/259.61 亿元，同比增长8.1%/9.4%/8.9%。对应EPS 分别为1.67/1.84/2.01 元，对应2026 年1 月22 日股价的PE 分别为6/6/5 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级，建议积极关注。

    　　风险提示：经济增速不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。