业绩增速超预期：2025 年，公司营收同比+10.48%，增速逐季提升，归母净利润同比+8.08%；加权平均ROE12.05%，同比-0.92pct。2026Q1，公司营收、净利分别同比+13.54%、+8.05%。公司业绩持续受益规模扩张，同时，息差对营收的正向贡献进一步扩大，利息净收入作为业绩稳健高增的核心驱动力持续增强。

    　　量价齐升，利息净收入增长亮眼：2025 年，公司利息净收入同比+31.08%，2026Q1 增速进一步提升至39.44%，由量价齐升共同推动。2025 年公司净息差1.82%， 同比-12BP，其中付息负债成本率同比-37BP， 为息差提供向上支撑；测算2026Q1 年化息差环比企稳回升，预计主要受益高息存款到期重定价以及负债结构优化。公司扩表节奏稳中有进。资产端，各项贷款2025 年同比+13.37%，2026 年3 月末较年初+7.74%，较去年同期提升0.6pct。其中，对公贷款延续强势增长，2025 年末同比+16.35%，租赁商服行业贷款贡献主要增量，2026 年3 月末较年初+9.47%，好于去年同期。零售贷款增长平稳，2025年末同比+4.64%，主要受累经营贷规模压降， 但按揭贷款增长较去年提速，同比+9.91%；2026 年3 月末零售贷款较年初+2.11%。负债端，各项存款2025年同比+11.67%，个人存款高增24.66%；2026 年3 月末存款较年初+9.73%，活期存款增长强劲，较年初+21.62%，占比较年初提升2.14pct。

    　　非息收入受基数效应扰动，财富管理业务规模稳步扩张：2025 年、2026Q1，公司非息收入分别同比-12.71%、-17.64%，一定程度受高基数影响。2025 年，公司中收同比+65.17%，主要由代理咨询、贷款及担保业务收入高增贡献，零售AUM、理财规模分别同比高增21.23%、29.98%；2026Q1 转为负增14.6%，主要受高基数及支出增长较快影响。2025 年、2026Q1，公司其他非息收入分别同比-22.3%、-18.77%，其中，投资业务收入分别同比-24.57%、-18.4%。

    　　2025 年，债市波动影响下公允价值亏损较多，但投资收益高增，其中处置AC账户锁定收益力度同比提升；2026Q1 公允价值变动收益转正，投资收益在高基数之上转为负增。

    　　资产质量整体保持优秀，零售风险上升压力仍存：2025 年末、2026Q1，公司不良贷款率保持为0.83%，2026Q1 关注类贷款占比较年初改善11BP 至1.05%。对公贷款不良率同比-3BP 至0.63%，为资产质量压舱石；其中，房地产贷款不良率同比-44BP 至1.81%。零售贷款不良率同比+20BP 至1.49%，其中，除信用卡外，按揭、消费、经营贷不良率均有所上升。2026 年3 月末，公司拨备覆盖率306.81%，较年初-6.81pct；核心一级资本充足率9.17%，较年初-0.18pct。

    　　投资建议：公司立足长三角，区位优势明显。规模扩张动能强劲，结构持续优化，综合金融服务能力提升。资产质量优秀，风险抵补能力充足。大股东连续增持股份彰显对公司未来发展信心。2025 年分红比例稳定在30%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028 年BVPS 分别为16.12元/17.65 元/19.39 元，对应当前股价PB 分别为0.73X/0.66X/0.61X。

    　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。